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医疗健康行业投资的一些思考

泰然健康网
2025-04-17 21:09

　　昨天早上，在医行学院做了一次关于【医疗健康行业的投资逻辑】分享，也正好是对自己过往在医疗健康行业投资做了更多一些思考。作为补充，今天在这儿再列出几点，与大家探讨。

　　1，关于政策与发展

　　政策发展对于行业起伏的变化起着相当大的作用，有些政策是起着长期指导和发挥周期作用的，有些是短期影响着细分行业的兴衰波动的，所谓一个大波加上许多个小波。特别是在医疗健康行业，政策的变化与未来的发展起到的影响力有时远远大于企业本身的努力。比如，过去十年之民营医院发展政策鼓励和近两年的仿制药一致性评价，或者之前的毒胶囊事件、中药注射剂事件和疫苗事件而引发的短期政策调整，其所带来的对行业的长期影响和短期影响就非常不同。好的企业并不因短期的波动而影响长期，反而可能是投资机会；不好的企业则受短周期的影响而逐渐湮没了。而一些政策并不完善的细分行业，公司的发展将一直是伴随着政策调整而成长的，比如移动医疗，既有风险，又有机会。

　　长周期的政策与短周期的细分行业政策这两种推动力是整个行业发展的基础线。

　　2，关于格局与趋势

　　看一个公司，需要了解两种格局。一种是公司所在行业的格局，一种是企业家的格局，而投资人也是需要格局的。要是多年前那个推销中国黄页的外星人小伙子来找我，我可能不会投资，也可能会投资一点点。那个时候该行业的格局还完全没有建立起来，除非我看得非常长远，然而那个外星人的雄心壮志倒是能感染周围一大批跟随者。如果要投，则就是需要靠勇气和运气了。对于一些传统行业，比如医疗健康行业里的原料药行业，已然并不会有太大爆发力的增长，除非说有革命性和新技术可以把成本降的很低，或者质量提的很显著性差异的高，要么规模上整合成最大的优势，否则这三点都不能满足任何一条的话，就要看看政策是否有强力影响了，因为这个行业的格局基本是定了的。而在比如生物制药这样的细分行业，却可以有很多可想象的空间，未来趋势肯定向好，比如基因技术、大数据等方向。

　　做VC需要看得更远一些，做PE看看目前的格局，最好是投资人与企业家的格局能碰在一起。

　　3，关于产品与研发

　　在医疗健康行业，如何判断是个好产品，如何判断研发技术是否具有爆发了？

　　不同的细分子行业，各有特色，医疗健康行业和消费品或者其他传统行业等是有所不同的，“品种+研发+营销”是一个基本框架，有不同的具体表现形式。比如前面提到的原料药，则需要看成本与规模更多一些，加之以更多的品种结合B端营销；比如一些器械耗材，则看渠道、性价比；比如中成药和保健品等看品牌；比如一些稀缺资源，更多还是看品牌，几百年的保护品种也不是那么容易被超越的。

　　对于研发的储备，我个人喜欢“阶梯形的模式+同一平台多品种的模式”，即：既有现有的能产生现金流的产品保障基本线，哪怕比较少，至少能解决部分资金问题，又有有想象力的储备产品，而这些储备产品又不是某个单个的品种，而投资中只是赌某一个药或器械的证，风险实在太大（要么接力投资也是另一种模式），所以同一平台多品种的模式可以一定程度降低些风险。

　　4，关于渠道与销售

　　医疗健康行业的渠道与销售在近几年的变化非常之大，在大政策大波段和小政策多个小波段如各省招标，新版GMP，基药目录，议价竞价等影响下，渠道与销售工作就需要相应调整。适应能力最能考验一个公司的团队，在渠道建设与维护过程中，药店、大中医院、县级医院、社区、基层等都各有不同。此外，销售过程中还需要深入了解自身品种优势与竞品的分析，适当管理和激励团队，学术推广，引导和规范医疗习惯（产品要安全有效是第一位，行业指南和标准的制定是个互动的过程）。

　　VC阶段的投资我会更看重于技术，PE阶段的投资我更偏好于具有“学术+销售”背景的管理团队。

　　5，关于品牌、互联网技术与创新

　　医疗健康行业是个新老结合的行业，对于其中传统的细分行业品牌的建立绝对是个非常漫长的过程，而对于一些新兴技术的出现，树立行业地位有时还比较快。从投资策略的角度，其实可以在老品牌和新品牌之间进行适当配置。互联网技术对于医疗的影响并不是这两年才出现的，从早期的医疗信息到目前的移动医疗，其实也需要个积累的过程。前述4点都会影响一个新品牌的发展。在这个领域，一些具有想象力的独角兽可以很快出来，也可以很快就倒掉，创新的风险并不低。

　　我比较欣赏的一个模式是“基础线+创新线”，基础线可以是一些已经经过验证的成功品种，而创新线则更具有想象力。在一个结合品牌与互联网及创新的医疗健康行业公司，到了一定阶段，“稳”会显得非常重要（单纯只顾着创新会容易受许多波动的影响，万一基础线受到不可预测的政策影响，就必须要有能对冲的“稳定”的缓冲方式）。

　　6，关于不同的场景与不同的角度“换位思考”

　　特别是在医疗健康行业的偏服务和新产品领域，每一个产品的细节都来源于对用户具体使用场景的洞察。除了需要符合用户的基本使用习惯和心智认知，还需要一些再造衍生模式。比如一些移动医疗的产品，除了本身的监测“项目”或者记录“项目”功能，可能还更需要与医生和其他患者（或健康人群）的交流和分享（“医-医”，“医-患”，“患-患”，“其他第三方与医、患”等）。不同的场景对于产品运营的复杂度和成本效率是不同的，是结合在同一款产品上还是开发不同的产品上（给出许多不同场景），很多时候需要很多反馈和迭代，类似滴滴快的还是易道的产品开发，就具有很多借鉴。

　　不同场景、不同角度、换位思考，快速反馈和迭代，都需要尝试。医疗健康行业的个别传统产品也可以尝试一下跨界和创新。

　　7，关于专业与增值服务

　　这点毋庸置疑，我相信在股权投资（PE/VC）过程中，研究将一直会是一个核心竞争力之一（其他包括“平台整合”等）。投资之后的增值服务也将切切实实考验每一个投资机构和投资人。

　　以上为在医行学院交流之后的补充。