海容冷链的4个主要问题
(1)竞争力不明——只能血拼性价比？ 在售产品有4大类，但最主要的是冷冻展示柜，占营收近70%，冷冻展示柜毛利在21%—34%之间波动。其余几个产品无论是收入规模，还是毛利，都几乎没有什么价值。
冷冻展示柜就是在放冰激凌、速冻食品的冷柜，公司的主要客户是冷饮厂商，冷饮厂商采购完后，投放到自己的终端上去。因此可以说，冷冻展示柜和冷饮厂商是深入绑定，前五大客户一直占据了海容的一半销售额。
由于冷柜损耗得快，冷冻展示柜3—5年都得换一遍，冷饮巨头对冷柜的采购量巨大，每年都会有大型的招标采购会。
这些大客户凭什么采购海容的冷柜呢？翻阅招股书、年报、转债和定增资料，我找不到任何非海容不可的理由。冷冻柜技术门槛不高，不涉及系统兼容问题，原材料也是大宗商品，我思来想去，唯一的理由是产品性价比高，另外，售后服务比较到位就可以了。
因此，海容这种TOB的制造商，对于上游和下游都没有定价权，没得选择，应收账款高得吓人，占了营收的近一半，客户都是快消品巨头，虽然打水漂的概率不大，但赚的确实都是辛苦钱。
(2)国内收入从2021年到2023年原地踏步。这3年里，国内销量维持在20亿附近就止步不前了，据可转债募集书披露，市场占有率在10%左右波动，营收有一定增长的主因是外销这几年起来了，从21年的4.6亿涨到9.7亿，两年翻一倍。所以海容干脆把募集来要在青岛建厂的资金划到了印尼，试图在东南亚开拓市场。但是国外市场已经被海外巨头盘踞多年，能否突破充满了变数。
(3)资金使用能力差，拉低整体ROE。18年上市募集6亿，海容20年可转债募集5亿，22年定增10亿，合计前后募集了20个亿的资金,到2023年末，仅有一个项目产生了1个多亿的效益，大量的现金放在账上发霉。
2020年发行5个可转债搞无人售货机，说18个月搞定，现在4年过去了，还没有搞定。公司上市之后，ROE一再降低，大量的资金放在账上，资金使用效率极差。
(4)公司治理结构差。5个股东都是从澳柯玛离职创业的自然人，第一大股东占比近20%，一言堂的现象不可避免，董事会没有像样的机构股东制衡，公司治理结构很成问题。
