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伊利股份（600887）研究报告：从中国乳制品龙头迈向全球领先大健康品牌。中国乳制品龙头，迈向全球领先。公司是中国规模最大、产品品类最全的乳 制品企业，同时位居全球乳业五强，连续八年蝉联亚洲乳业第一。2020 年， 董事长潘刚正式发布 2025 年挺进“全球乳业前三”中期目标及 2030 年实现 “全球乳业第一”的长期战略目标。
2005 年公司主营业务收入突破 100 亿元大关，2021 年公司营收突破千亿大 关。公司 05-21 年营收 CAGR=14.79%，归母净利润 CAGR=23.60%。此外 归母净利润率从 2005 年的 2.41%提升至 7.87%。
目前公司构建了液态奶、奶粉、冷饮、酸奶、奶酪五大事业群。截止 2021 年，公司形成 200 亿年销售额（安慕希/伊利纯牛奶/金典）、100 亿年销售额 （优酸乳/金领冠）、10 亿年销售额（巧乐兹、舒化等 10 个子品牌）的多品 牌组合。
全品类布局，细分业务行业领先。1）液态奶业务方面，经过多年发展公司已 成为我国液态奶领域龙头，伊利纯牛奶/金典双轮驱动下，2020 年公司液态 类乳品的零售额市占份额为 33.3%。2）酸奶业务方面，公司拥有常温酸超级 大单品安慕希，以及稳居低温酸奶行业第一品牌的低温酸产品畅轻。3）奶粉 业务方面，公司近 20 年研究沉淀打造“金领冠”品牌，并通过并购澳优实现 强强联合。4）奶酪业务方面，公司加大激励力度，在业务发展初创期引入核 心员工持股平台，助力业务发展进一步提速。5）冷饮业务&健康饮料业务方 面，公司巧乐兹市场份额领先，并且切入饮料业务布局中长期发展。
护城河深厚，核心竞争力不断提升。1）渠道方面，公司强大渠道建设持续精 耕渗透；2）营销方面，持续较高投入提升品牌力；3）奶源布局方面，公司 上游奶源布局完善，海内外产能逐步拓展，打造全球健康生态圈；4）激励机 制方面，公司激励机制健全，绑定员工利益，助力长期可持续发展。
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