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报告要点：
从客户需求出发，从深耕厚植到散叶开花
医思健康是香港最大的民营非医院医疗服务提供商，主要提供医疗及美容医疗服务，服务范围包括医学美容、牙医，以及多种专科服务、全科诊所等。2005年公司成立于香港，发展历程大致可以分为三个阶段：入海2005-2014-打造香港医美新高地→扬帆2014-2021-医美医疗双轮驱动高成长→远航2021-未来-深厚底蕴进军大湾区。
数字化运营精准管理，获医获客能力彰显
运营：以良好的IT系统为依托，支撑公司进行运营优化、数据分析，并更好地提升效率和客户满意度。公司利用强大的IT系统实现大数据+人工智能+CRM管理，通过持股管理人计划构筑企业文化DNA，凭借口碑相传的良好服务品质实现远低于竞争对手的获客成本，协同旗下近30个品牌形成私域流量闭环，客户留存率、复购率长期稳居高位。
获医：借助庞大的共享客户资源和专业化的市场运营资源，打破了传统诊所模式下医生“单打独斗”、被行政工作束缚的限制，为独立医师提供了专注医术和个人成长的机会。公司推出持股管理人计划，与核心骨干共享成长收益。
获客：（1）有效合作外部合作伙伴，精准进行市场营销投放，如明星、电商平台、地产、保险等；（2）打造内循环消费生态圈，交叉消费截留客源，实现81%的高客户留存率，通过医思健康APP锁定用户；（3）数字化客户画像与CRM管理，提升服务精准度与满意度。
展望未来：打造湾区医思颜值经济生态圈
为积极发展内地市场，公司于2021年正式发布大湾区2025财年五年业务发展计划，计划于未来3-5年间在粤港澳大湾区开设30-50间门店，并实现60亿港元的营收目标，中国地区实现10亿港元，其中8亿港元来自医美服务，2亿港元来自其他专科医疗服务。依托香港“港药通”提供先进性药物和治疗服务、及过去多年累积的大湾区影响力，可行性进一步提高。
投资建议与盈利预测
考虑到医思健康大湾区战略正在起航，且疫情影响消退后相关业务有望快速回暖，作为定位高端的行业龙头具有较强的议价能力，未来成长值得期待。预计公司22-24年营业收入为26.64/ 35.51/ 46.25亿港元，归母净利润为3.26/ 4.96/ 7.10亿港元，EPS分别为0.29/ 0.45/ 0.64港元/股，对应PE 54/ 35/ 25x，首次覆盖给予“买入”评级。对标国内连锁医疗服务龙头，公司具有强劲的管理能力和盈利能力，给予21/22财年70倍PE，目标价为20.11元。
风险提示
新冠疫情不确定性；医疗事故纠纷风险；门店竞争格局加剧导致扩张和爬坡不及预期等。
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