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【荷马IPO解析】“新式茶饮第一股”奈雪的茶即将上市估值超300亿元根据港交所公开发布信息，奈雪的茶已于6月6日通过上市聆讯。如后续如期进展，奈雪将抢跑成为全球“新式茶饮第一股”。奈雪...

泰然健康网
2024-12-21 06:49

根据港交所公开发布信息，奈雪的茶已于6月6日通过上市聆讯。如后续如期进展，奈雪将抢跑成为全球“新式茶饮第一股”。奈雪的茶此次IPO计划募资5亿美元，其中一家牵头行以自身的模型给出的估值为311亿元~346亿元。在该模型下，以2022财年计，给出奈雪的市销率为4.6倍~5.1倍。本次赴港上市由摩根、招银及华泰国际担任其联席保荐人。

图片来源：招股书

奈雪的茶于2015年由彭心和赵林夫妇创立于深圳，从2017年底根据灼识咨询的资料，截至目前运营超500间直营茶饮店，拥有超3000万会员。现阶段奈雪的茶处于快速扩张期，尚未显著盈利。按2020年零售消费总值计，奈雪的茶在中国高端现制茶饮店市场中为第二大茶饮店品牌，市场份额为18.9%。按2020年零售消费总值计，奈雪的茶在中国整体现制茶饮店行业中为第七大茶饮店品牌，市场份额为3.9%。

新生代悦己消费方式持续加深现制茶饮高端市场增速最快

茶一直是中国最受欢迎的饮品，截至2020年的零售消费价值计，占中国非酒精饮料市场约三分之一，通常被认为是咖啡的更健康替代品。截至2020年12月31日，我国约有34.8万间现制茶饮店，平均售价13元。总体来看，我国现制茶饮店分为高中低三档：

（1）低端茶饮主要以售价不高于10元／杯波霸奶茶为主，以街店的形式经营，其中蜜雪冰城表现最为突出。2020-2025年市场规模有望从212亿元增长至528亿元，年复合增长率约为20%；

（2）中端茶饮主要指售价介乎10-20元／杯的奶茶，仍以街店为主，中端茶饮店竞争最激烈，迄今门店超1万家，以Coco、一点点、茶颜悦色为代表。2020-2025年市场规模有望从324亿元增长至1060亿元，年复合增长率将达到27%；

（3）近年来，随着产品升级、现制茶饮供应链逐渐优化、社交场景化，以喜茶、奈雪的茶等为代表的高端茶饮店开始引领行业发展。高端茶饮为售价不低于20元／杯的鲜果茶和冷泡茶，市场规模增速最快，2020-2025年市场规模有望从129亿元增长至522亿元，年复合增长率将达到32%。

图片来源：招股书

随着年轻消费群体对新式餐饮体验的需求不断增长，她们更愿意为提升整体体验支付更多的费用，因此涌现了高端的现制茶饮店。我国现制茶市场从新生代的悦己消费中孕育而来，且该消费方式变革有望伴随年轻一代成长而持续加深，因此，市场空间足够大且高端市场增速最快。

公司处于快速扩张期规模效应有待显现

根据招股书，奈雪的茶近年来处于快速扩张阶段，茶饮店数量由2017年的44间迅速增长至2020年的491间，截至目前最后实际可行日进一步增至556间。2018-2020年的营收分别为10.87亿元、25亿元及30.6亿元。主要受疫情影响，2020年业绩并没有因为店面数量的扩张而大幅增加。

成本方面，根据招股书，奈雪的茶连续三年都是材料成本占比最高，并有逐年升高的趋势。2018-2020年材料成本分别占总成本的35.3%、36.6%及37.9%，面对高昂的材料成本支出，创始人明确表示不会降低原材料成本，坚持使用鲜果、鲜奶及优质茗茶。不得不说此项支出会为奈雪打造高端现制茶饮，提升口感提供明显优势。

而被外界经常讨论的租金成本支出反而仅占总成本支出的11%左右，这主要是由于大型商圈在引进高端头部品牌时，往往在租金方面会作出让步，可见其品牌议价能力水平还不错。

图片来源：招股书

盈利方面，根据招股书，公司经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）由2018年的5660万元大幅减少至2019年的1170万元，并在2020年扭转盈利，盈利1660万元。未来随着规模扩张，成本开支被摊薄后，公司整体盈利能力有望不断显现。

图片来源：招股书

供应链+数字化能力稳固护城河初步建立

奈雪能保持自身产品高质量和大众好口碑，离不开公司对原材料的高度重视。公司坚持使用上等茶叶、鲜牛奶及新鲜水果来制作茶饮产品，进而来保证产品的品质和口感。为了保持产品新鲜度，奈雪不断完善核心菜单，平均每周推出大约一种新饮品，自2018年以来推出了约60种季节性产品。原材料的保证离不开公司稳定且强大的供应链支撑。一方面，公司严格甄选供应商，且为了减少对特定供应商的依赖，奈雪已与超300家知名原材料供应商开展合作，并与其中十大供应商有平均超过两年的合作关系，前五大供应商采购份额占比不超过25%。另一方面，公司自建供应链，在多地投建茶园、果园、花园等，以保证原材料不受季节性限制。

图片来源：网络

另外，奈雪不断推进数字化进程，全面部署技术基础架构及高级数据分析。2019年9月，奈雪开始搭建会员体系，通过数字化的便携会员体系提升线上客户复购率，保持客户粘性。近两年，奈雪会员数量迅速增长，从2019年的930万大幅增长至目前3470万会员人数。

于2020年，奈雪订单总数中约49%来自于会员。随着公司数据库不断扩大，公司可以通过分析来优化、开发产品，并针对用户画像制定个性化消费场景，从而提升运营效率及客户体验。奈雪凭借自身稳定强大供应链和数字化布局的战略，品牌力和规模有望不断扩大，从而形成初步的护城河，在一定程度上提高了竞争壁垒。

小结

不得不说，目前新生代悦己消费的理念已经在不断加深，现制茶饮市场规模也在加速扩张。目前，我国高端现制茶饮品牌寥寥无几，而高端现制茶饮的竞争壁垒并不低，喜茶和奈雪等头部品牌占据先发优势。根据招股书，奈雪预计将在未来两年分别新增300、350家新门店。作为“新茶饮第一股”，奈雪的茶有望在资本助力下快速实现扩张，加速抢占高端现制茶饮市场，为未来的规模扩张创造更多可能性。

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