均瑶健康
[Table_MainInfo] 公司研究/食品/食品制造 证券研究报告 均瑶健康 （605388 ）公司研究报告 2020 年12 月10 日 [Table_InvestInfo] 首次 投资评级 中性 覆盖 常温乳酸菌饮料龙头，募投助力加速发展 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 投资要点： 12 月09 日收盘价（元） 22.63 52 周股价波动（元） 16.12-32.25 总股本/流通A 股（百万股） 430/70 常温乳酸菌饮料行业持续高增，区域季节性明显。2019 年我国常温乳酸菌饮 总市值/流通市值（百万元） 9731/1584 料行业规模达 148.8 亿元，2015- 19 年CAGR 高达17.8%。行业于近五年崛 相关研究 起，我们认为未来有望保持7%的年化增速。目前市场主要聚集在二、三线城 [Table_ReportInfo] 市，品牌格局分散，销售旺季为夏季和春节附近。 营收稳健增长，产品推陈出新。公司2011 年率先进入了常温乳酸菌饮品行业。 市场表现 2019 年，实现营收 12.46 亿元，2017-19 年CAGR 为4.3% ，目前市占率达 [Table_QuoteInfo] 15.1% 。19 年营收下降主因销售折扣力度加大以及新品占用销售渠道。公司 均瑶健康 海通综指 深挖常温乳酸菌饮料赛道，主要产品瓶装“味动力”收入占比九成，毛利率 47.16% 持续提升。公司持续创新，2017- 19 年陆续推出5 款新品，缓解原先产品单 33.16% 一的风险。 19.16% 5.16% 首次募投用于扩产和品牌升级，有望加速公司发展。由于公司目前自有产能 -8.84% 不足，部分由代工厂补充。公司募资8.19 亿元新建2 条年产 10 万吨常温发 2019/12 2020/3 2020/6 2020/9 酵乳酸菌饮料生产线，规模效应下毛利率有望进一步提升。同时投资 3.8 亿 元进行品牌升级。 沪深300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（% ） 23.1 7.3 2.2 着力渠道建设，宣传促销费用率较高。公司以经销为主，2017-19 年销售占 相对涨幅（% ） 23.8 1.7 -5.6 比超99.5%。截至 2019 年底，公司已发展“味动力”乳酸菌饮品经销商 1306 资料来源：海通证券研究所 家，共覆盖30 个省市。19H2 新增电商渠道，在天猫、京东等网络销售平台 [Table_AuthorInfo] 销售。整体广告促销费用率较高，19 年达 14.1%。 投资建议：我们预计2020-22 年公司营业收入分
相关知识
二次创业，均瑶健康盯上益生菌
均瑶健康能讲好益生菌食品故事吗
均瑶健康董事长王均豪：深耕乳酸菌饮品细分市场
益生菌实力派，均瑶健康，用事实说话
天然矿泉水茁然助力 均瑶健康再添动力
湖北均瑶大健康饮品股份有限公司
均瑶健康：绑定主流媒体 抢滩疫后市场
均瑶健康收盘上涨2.00%，滚动市盈率187.64倍
均瑶大健康冲击“乳酸菌饮料第一股”难获动力
“味动力”失速、矿泉水“翻车”，均瑶健康押宝益生菌
网址: 均瑶健康 https://m.trfsz.com/newsview744893.html
