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华高莱斯：亚洲医疗健康史上最大IPO背后（上篇）

泰然健康网
2024-12-24 16:16

作者丨郭可萱，天津大学工程管理专业。对城市发展、健康产业等领域有深入研究。

1. 从“抗疫先锋”到“新独角兽”，特殊时代背景下，互联网医疗重受重视2. 京东健康：后起之秀的逆势突围3. 辉煌背后，互联网医疗的艰难“下半场”4. 互联网医疗的未来何在？

2020年12月8日，京东健康成功登录香港联交所，并于开盘首日达成3440亿港元市值，成为亚洲医疗健康产业当之无愧的“史上最大IPO”。正式独立运营仅一年半的京东健康，仅用了不到一天，便成功赶超阿里健康和平安好医生，成为国内“互联网医疗第一股”。京东健康在书写财富传奇的同时，也将“互联网+医疗健康”这个数年前的命题重新拉回聚光灯下。为什么是京东健康？身为后起之秀的京东健康是如何实现逆势突围的？在史无前例的行业风口之下，以京东健康为代表的互联网医疗健康企业又能否抓住机遇，实现转型升级？本文将从京东健康的发展逻辑出发，分析互联网与医疗健康产业的融合发展脉络，并尝试剖析互联网企业将如何影响医药健康产业的整体格局。

图片来源：pexels

1. 从“抗疫先锋”到“新独角兽”，特殊时代背景下，互联网医疗重受重视

1）疫情肆虐中，京东健康大显身手

自年初新冠疫情爆发以来，国人见证了众多属于互联网医疗的历史时刻。当医疗资源紧缺、慢病用药问题急迫时，京东等互联网企业有效利用自身技术和流量优势，成为了疫情阻击战中不可忽视的先锋力量。

2020年9月8日，全国抗击新冠肺炎疫情表彰大会在北京人民大会堂隆重举行，京东集团党委荣获“全国抗击新冠肺炎疫情先进集体”和“全国先进基层党组织”两项国家级荣誉。

而京东健康作为京东集团抗疫的排头兵，也在这两枚抗疫军功章的背后付出了诸多努力。一月下旬，京东健康首先上线了“防范阻击新型冠状病毒肺炎”平台，向全国各地区出现咳嗽、发热、乏力、腹泻等症状的用户免费提供在线问诊，同时向包含高强度、高压力中工作的一线医务人员在内的用户提供免费心理疏导热线服务。2月6日，京东健康在众多互联网医疗平台中率先将免费问诊扩大到全部科室，且面向全部线上用户，以解全国病人燃眉之急。除了线上全科室免费问诊，京东健康旗下的京东大药房还与17家药企联合推出了疫情期间慢病患者的用药福利计划。慢病患者可以通过京东大药房一站式复诊、续方、购药、配送，避免外出感染风险。湖北地区慢病患者还可通过断药信息求助平台获取药品供应信息和服务，解决疫情期间的用药问题。除此之外，京东健康还联合中日友好医院危重症主任林江涛、原北京市SARS医疗救治中心总指挥韩德民院士、北京大学第六医院院长陆林院士等重量级专家展开多场线上公益直播，在线观看人数超1500万，有效缓解了广大民众在疫情面前的困惑与恐慌。

问诊、配药、科普三管齐下，京东健康迅速抓住了新冠疫情这一史上最大机遇，亲手为自己争得了巨大的发展契机。1月26日以来，京东健康在线问诊平台的日均问诊量成功达到10万左右，这也正是整个互联网医疗产业繁荣景象的缩影。天风证券研究报告显示，2020年春节期间，在线问诊类App日活最高达到671.2万人，与2019年同期相比上涨了约160万人，涨幅达30%。疫情的流量红利为京东健康及其他互联网医疗平台完成了巨量用户的初步吸引和使用习惯教育，“互联网医疗”不再只是单纯的概念，而是转变为了千家万户的实际需求。

2）政策利好+资本青睐，最大风口近在眼前

京东健康等互联网医药平台在疫情期间成功向国家和人民证明了互联网医疗在平衡资源、分级诊疗、医疗普惠以及促进制度改革等方面的存在价值和巨大潜力。作为回应，国家与各地政府也陆续出台多项政策，促进互联网医疗发展。

2月5日，国家卫生健康委发布《关于加强信息化支撑新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》，其中特别提到“充分发挥互联网医院、互联网诊疗的独特优势，鼓励在线开展部分常见病、慢性病复诊及医疗配送服务，降低其他患者线下就诊交叉感染风险。” 3月2日，国家医保局、国家卫健委两部门发布了《关于推进新冠肺炎疫情防控期间开展“互联网+”医保服务的指导意见》，将符合条件的“互联网+”医疗服务费用纳入医保支付范围，对符合规定的“互联网+”医疗服务、在线处方药费等实现在线医保结算。而在疫情全面缓和后，国家医保局又于11月印发了《关于积极推进“互联网+”医疗服务医保支付工作的指导意见》，明确“互联网+”医疗服务纳入医保支付的具体内容，开展“互联网+”医疗服务的机构可申请签订医保定点协议，线上、线下医疗服务实行公平的医保支付。伴随着线上医保逐步全面放开，以及各地互联网医院如雨后春笋般地纷纷建立，互联网医疗平台们在2016年和2018年之后迎来了第三个发展风口，以及梦寐以求的政策确定性。

政策利好之下，资本闻风而动。以阿里健康和平安好医生为首的互联网医疗上市公司迎来强势行情。从一月到二月，阿里健康总市值在30个交易日内暴增约600亿港元，涨幅达到55.11%，单日涨幅创逾四年半以来新高。一月至二月中旬期间，平安好医生、卫宁健康的股价涨幅也分别达到了30.52%和46.46%。线上医疗和在线教育一起，成为了资本竞相追捧的对象。

在获得资本注目的同时，国内金融市场的IPO风口也为京东健康上市的巨大成功锦上添花。在瑞幸事件的发酵影响下，美国证监会（SEC）及美国公众公司会计监督委员于4月21日发表直指中概股的警示声明，掀起中概股回归潮。而国内的资本市场的政策环境也在变得日益包容。一方面，香港资本市场迎来了25年最大改革。港交所4月30日实行的IPO新规，允许双重股权结构公司上市，允许尚未盈利的生物科技公司赴港上市。另一方面，A股的科创板、创业板正在深化注册制改革。在中美贸易摩擦背景下，国内金融市场的发展也备受瞩目。京东健康选择抢在年内上市的决策无疑是正确的，在IPO风口和互联网医疗行业利好的大背景下，京东健康继达达上市和京东集团的二次上市之后，成功为京东集团的股市丰收年画上了完美的句号。

2. 京东健康：后起之秀的逆势突围

然而京东健康成为“互联网医疗第一股”，并非仅凭时代红利的影响。2014年2月，医疗健康正式成为京东的独立业务类目运营，京东健康雏形初具。而同年，阿里健康已经借壳中信21世纪在港股成功上市。在京东健康作为板块正式全面发力的2016-2017年，阿里健康与平安好医生等头部企业已在医药电商、互联网医院和智慧医疗等方向完成初步布局，并形成了一定的品牌效应。

在互联网这个对机遇和风口极为敏感的领域，走慢一步导致万劫不复的例子比比皆是。但在入局、布局和上市等环节都较为落后的京东健康，却反常地打了个漂亮的翻身仗。目前互联网医疗的头部玩家中，京东健康是唯一一家在上市前就实现盈利的公司。招股书数据显示，2017年-2019年，京东健康的收入分别为56亿元、82亿元、108亿元，剔除公允价值变动损益和非经常损益项目后，京东健康2017至2020年上半年的净利润分别为。2.1亿、2.5亿、3.4亿和3.7亿元，且其总收入达到132亿元，同期增长率达到77.1% ，增长势头迅猛，完全打破了互联网医疗企业的亏损“魔咒”。

京东健康的招股书显示，其已连续多年实现盈利，资料来源：京东健康招股书

环视市场，阿里健康在连续六年亏损之后，在今年上半年才终于实现盈利，而更专注于医疗服务的平安好医生则仍深陷亏损泥潭。“后起之秀”的身份，无疑为京东健康的成功增添了一抹传奇色彩。

京东健康何以“敢为天下后”？作为风口之下最大赢家，京东健康的突围与其品牌特色、战略眼光和布局规划有着相当紧密的联系。

1）靠京东物流基础杀出重围，做“最快最好”的医药健康电商

在互联网医疗大板块中，医药电商和消费医疗（医美与口腔等）向来是增长与盈利速度最快的“兵家必争之地”。且对于拥有巨大流量端口和天量基础用户的互联网大平台而言，医药电商更是现成的切入口。国内互联网平台入局大健康产业多以线上药房起步，例如阿里健康和有医药供应链基础的健客网。京东也不例外，在2014年率先启动保健品等非处方药品的零售业务，以此进入互联网医疗行业。

单从用户与流量基数而言，阿里是当仁不让的业内第一。阿里健康2021财年中期业绩报告显示，其年度活跃消费者已经超过2.5亿，天猫医药平台已服务于超过1.8万商家。相比而言，京东健康在招股书中披露的活跃用户数仅为7250万，合作第三方商家数量为9000家，仅为阿里健康的一半。

在用户基础数量不利的情况下，京东健康的“制胜法宝”主要在于有效利用京东集团仓储、物流等供应链基础建设，以及京东集团的品牌效益。京东健康CEO辛利军在接受采访时公开表明，京东的优势在于“品牌的认可度与信赖度、用户的服务体验、药品的供应链能力以及技术能力。”而其中，供应链是京东重中之重的核心竞争力。艾瑞咨询2020年调研表明，77.8%的医药企业有在药品运输方面与互联网企业达成合作的需求，位列所有合作需求中的第一位，可见物流能力在医药电商平台的发展中是实打实的“硬通货”。京东健康便是抓住了这一需求痛点，充分利用京东集团的物流基础设施优势，并在前期并购线下连锁药房、与九州通医药物流协作，迅速在全国范围内建立起了高效协同的医药物流网络。

如今，京东健康依托全国200余个城市的11个药品仓及230多个其它仓库，为用户提供当日达、次日达、30分钟、7*24快速送达等服务；通过与京东自营商品同步的配送时效成功实现“弯道超车”，打响了医药电商领域的金字招牌。在2019年，京东健康占有29.8%的在线药品零售市场份额，是中国当之无愧的“最大线上药房”，而旗下的药京采平台也成为了全国规模最大的第三方药品批发平台之一。

2）靠解决痛点抢占先机，做“最实用最有效”的互联网医疗

京东健康最先体察和解决的痛点，是线上医疗的医保支付和处方流转问题。在看病难、看病贵的环境背景下，由于无法使用医保，线上医疗渠道对用户造成的额外成本往往盖过了其所能提供的便利性；而无法通过线上渠道获取处方药的现实，更是使互联网医疗平台对大众而言的实用性大打折扣。医保支付和处方流转如同压在互联网医疗身上的两座大山，成为了制约其用户量增长、阻碍资本对其给出更高估值的关键因素。

京东健康解决痛点的路径是与地方政府展开合作，建设健康城市试点。无法获得宏观层面的政策确定性，就先依靠平台影响力和技术能力寻求地方政府的政策支持，从试点出发，逐渐探索和打磨医保和处方问题的解决方案。2016年3月，京东与淄博市人民政府、山东新华制药股份有限公司签署“健康城市”战略合作协议。依据协议，三方将在淄博市公立医院范围内，建设“淄博市医疗处方流转信息平台”，探索 “医药分家”、“分级诊疗”、“慢性病管理”等改革领域。在健康城市政策和京东集团的技术支持下，京东健康在市公立医院建立了包含医院信息系统（HIS）、医疗处方流转信息平台、云药房平台、社会药店和配送系统的信息化处方流转、医药流通平台系统，在全国范围内率先打破了处方流转的限制。

随后的2017年，京东健康与江苏省泰州市、宿迁市和宁夏银川市政府签约“健康城市”项目，开始进行互联网医保方面的破冰探索。地方政府将以“互联网+”推进医疗体制改革视为医疗改革的重要方向之一和智慧城市建设的重要一环，作为中间方促进京东健康与地方医院合作创办互联网医院，与京东共同打磨合作方案，并在过程中起到充分的监督作用。2019年1月16日，京东互联网医院宿迁分院宣布上线，宿迁市公立第一人民医院直接“搬”上了互联网平台。当天，京东宣布与宿迁医保体系实现系统性打通，宿迁居民张女士完成了我国第一笔线上医保支付，标志着线上“医疗、医药、医保”闭环的率先实现，互联网医疗行业的新局面被京东健康正式打开。而站在国家明文推线上医保支付和处方药外配、各地政策纷纷跟上的今天来看，京东健康更是走在了政策大趋势的前头。

除了医保支付和处方流转这两个外部难题，互联网医疗在前期增长缓慢的原因还主要在于用户对其医疗资源持有量和专业性的质疑，而这也是互联网医疗行业的伴生短板之一。在解决外部痛点后，京东健康便开始将目光瞄准平台自身的这两个痛点，在整合医疗资源方面做出了一些创新性的探索。

独立运营后的京东健康并不满足于只做单纯的线上平台，而是深谙“打铁还需自身硬”的道理，决心深入医疗体系，力求掌握医疗资源、优化医疗服务的供给质量，以此提升自身的专业性，从而提升自身在整个互联网医疗市场上的声量。京东健康整合医疗资源的第一步，是持续扩充医生团队，提升自身医疗资源供给的质与量。通过自建医生团队和与在职医生达成合作，京东健康近二年来的医生数量逐渐上升。截至2020年9月20日，京东健康已有171名自有医生和6.85万名外部医生。第二步，则是进一步深入院内场景，扩张互联网医院数量和类型，持续整合线下医疗机构资源，实现线上线下一体化。京东健康开放自身互联网医院基础设施、供应链和技术能力，帮助实体医疗机构改善运营流程的同时，也将这些机构整体纳入了线上平台的体系之中，通过合作使机构的医疗资源为己所用，让机构的患者成为平台用户，用医疗机构的专业性为自己背书。在此基础上。京东健康的第三步，是对医疗资源的供给模式进行改革创新，打造出了多个具有专业性的医疗品牌。2019年12月，京东健康联合著名心血管病专家胡大一成立首个线上专科中心——京东健康心脏中心，并持续拓展这种模式。截至2020年9月20日，京东健康已与头部专家合作共建了16个专科中心，且与卫材中国合作打造老年生活健康一站式服务平台、与阿斯利康共建新型患者服务和慢病管理中心，用定向供给的方式解决用户具体、长期的健康需求，打出了品牌效应。

京东健康依靠出色的战略布局能力，为自身争得了发展先机。按2019年收入计算，京东健康总计收入108亿元，已经成为了中国最大的在线医疗平台。

医药电商逆势翻盘、在线医疗一马当先，京东健康为自身描绘出了一幅名为“医+药闭环”的发展蓝图。在京东健康的业务构想中，零售药房业务与在线医疗健康服务之间将会形成相互协同的效应。前者为后者提供流量，后者为前者创造需求，最终形成全场景的联动和线上线下的协同。

京东健康的“医+药”闭环业务蓝图，资料来源：京东健康招股书

3）靠医疗普惠树立品牌形象，讲好“最民生最公益”的大健康管理故事

尽管京东健康拥有一定的业务基础优势，但医药联动、线上线下融合发展是很多互联网医疗企业都提出过的理想状态，并不足以成为京东健康格外受资本青睐的原因。与此相比，瞄准大健康市场、专注民生和公益才是京东健康赖以在众企业中脱颖而出，获得最高估值的好故事。

以受到国家表彰的抗疫举措为缩影，京东健康格外尊重医疗健康产业的社会事业属性。京东健康在招股书中表明，其使命是成为“国民首席健康管家”，向国民的医疗健康产品与服务将是易得、便捷、优质和可负担的。京东健康CEO的辛立军为京东健康提出的发展关注点，是为提升老百姓的就医体验做了什么，以及助力政府医改方面做了什么。

而在具体行动上，京东健康甚至具有一定的公益性。在切入医保环节时，京东健康提出过两点原则，一不能从医院赚医生的钱，二不能从医保赚钱。相反，京东健康试图通过技术手段帮助医生增加阳光收入，帮助医保省钱。在2019年，京东健康更是发动了三项公益计划，通过“新药品扶贫计划”为医疗资源稀缺地区的贫困人口提供药物补贴；用“新赤脚医生计划”培训基层全科医生，提升其技能助力分级诊疗；用“新慢病防治计划”避免慢性病恶化成大病，实现医疗普惠，全面打造自身的“大健康公益”口碑。

京东健康是真的打算向慈善公益组织转型吗？答案显然是否定的。在这一系列举措的背后，京东健康看中的是大健康产业的巨大蓝海市场。弗若斯特沙利文报告显示，2024和2030年中国大健康产业市场（包括医疗产品、保健用品、营养食品、医疗器械、保健器具、休闲健身、健康管理、健康咨询）规模预测值将分别达到10.6万亿和17.6万亿，远远高出医药电商领域不足两万亿的市场规模。