减肥药为何突然爆火？背后蕴藏着哪些投资机会？
01减肥药为何突然爆火？
去年10月，特斯拉创始人马斯克发布博文爆料，其使用了一款名为“Wegovy”（“司美格鲁肽”注射液的商品名）的药物30天暴瘦9公斤，引发TikTok等社交媒体数亿的搜索量，几天时间成为全球热议话题。
图源网络：马斯克推特提及“Wegovy”
今年9月上旬，有消息称，摩根大通发布了一则报告，预计以“司美格鲁肽”为代表的GLP-1类药物市场规模到2030年将超过1000亿美元。
在马斯克的亲测加持下、在资本的推动下，“司美格鲁肽”成了“减肥神药”，美国两大减肥药龙头诺和诺德（NVO.US）与礼来（LLY.US）股价持续刷新历史新高，减肥药再次引发全球关注。
国内，近期常山药业股价半个月涨3倍，翰宇药业和德展健康半个月涨幅超80%。其中，常山药业暴涨的底层逻辑是因其曾公布过一款药品——艾本那肽。
艾本那肽和司美格鲁肽都属于GLP-1类药品，均是糖尿病治疗药物，通过刺激胰岛素分泌和降低胰高血糖素分泌的机制来降低血糖。
同时，两者均具备减肥效果且原理相似，都是通过减少肠道蠕动，延缓食物消化速度，增加饱腹感，从而让人减少进食，从而达到减肥的效果。
图源雪球：常山药业（SZ:300255）
02减肥药产业链
减肥药涉及原料药、CXO服务、药物研发等产业链环节（如下图）。
图源网络：减肥药产业链
GLP-1多肽药物产量增加，会带动上游设备、耗材、合成试剂等需求增长；多肽创新药研发升温，多肽CDMO公司（合同开发和生产组织）将明显受益。
总体来看，国内的司美格鲁肽等GLP-1类受体激动剂药物市场发展势头强劲，产业链正在黄金发展期。
03减肥药市场需求和规模
根据《柳叶刀》研究数据，全球肥胖疾病中96%的病例都是II型糖尿病，而针对II型糖尿病，主要治疗药物为GLP-1受体激动剂，诺和诺德司美格鲁肽产品的火爆，使得GLP-1靶点成为国内外企业竞相布局的热门赛道。
据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）分析：我国的肥胖症患者人数预计在2030年达到3.29亿人，全球肥胖症患者人数将在2030年达约20亿人。
综上，我国GLP-1受体激动剂在糖尿病领域潜力巨大，预计2030年市场规模将达500亿元。
图源网络：诺和诺德司美格鲁肽产品
04减肥药发展趋势
（1）趋势一：长效周制剂。 GLP-1RA周制剂与短效制剂相比，具有半衰期长，药动学稳定，低血糖风险小，治疗对象血糖波动小、患者偏好度及依从性好等优势。
（2）趋势二：多靶点。由于GLP-1受体单靶点存在局限，以GLP-1受体为基础的多靶点药物将成为药企竞争的焦点。
（3）趋势三：口服减肥药物。相较于注射剂，口服药无须忍痛注射，其便捷性和患者依从性更好，更易于普及，未来将成为消费首选。
05减肥药投资机会
GLP-1类减肥药物的持续扩容，将推动多肽药物原料药(API)及CDMO需求。
多肽药物的壁垒在于合成的过程控制、批次产品质量和纯度，以及大规模生产成本的控制，同时涉及复杂的分离纯化以及初级、高级结构鉴定，对相关企业工艺技术能力及资金储备要求较高。
此外，下游药物市场扩容有望推动上游原材料(氨基酸、化学试剂、树脂等)以及相关API及CDMO企业的需求提升。具有技术平台优势、合规药品生产质量管理规范(GMP)产能、项目交付经验的相关公司有望受益。
综上，方策顾问研究认为，减肥药中间体和原材料将大幅受益，长尾效应明显，重点关注：
（1）翰宇药业。其肽减重/降糖管线布局有：替尔泊肽、司美格鲁肽、利拉鲁肽、艾塞那肽、高血糖素、二甲双胍缓释片、西格列汀二甲双胍、维格列汀、笔式注射器等。
其中司美格鲁肽原料药已申报美国DMF、司美格鲁肽注射剂及口服制剂美国申报正在积极筹备中、司美格鲁肽国内申报正在按计划推进；利拉鲁肽原料药已经收获了海外制药企业商业批订单、利拉鲁肽制剂美国FDA申报已进入最后审评阶段，目前已与美国签订重大合同。
（2）金凯生科。公司目前为诺和诺德司美格鲁肽的口服制剂小分子吸收增强剂SNAC提供中间体服务，公司上市的募投项目“医药中间体项目”和“年产 190 吨高端医药产品项目”包含司美格鲁肽口服制剂小分子吸收增强剂SNAC的中间体。
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说明：
本文原创作者——三木三木三木（雪球ID：三木投资；首发：方策产业智库）；
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