$华邦健康(SZ002004)$ 《为华邦排排雷——谈一谈商誉问题》
今天来给华邦排排雷，就是很多人说的商誉问题。我先说结论，华邦的商誉无需过度担心，减值风险很低，相反我们要为它出色的并购眼光鼓掌。在正式分析之前，我想说一点自己炒股（其实我不太喜欢这个词，我觉得自己是在做投资）多年以来的感受，希望能对大家有所帮助：如果你只想赚快钱，那么你只需要关注价和量就足够了；但如果你觉得自己买的是一个好公司的股权，想长期赚些稳稳当当的合理回报，那么一定要自己分析以后再下结论。就像华邦的商誉问题，不能张口就说这是雷，这种轻率的结论是对自己投资的不负责任。
要解答华邦的商誉问题，首先我们应该了解商誉是怎么形成的。我举个简单的例子，比如说现在有个公司A，净资产是2亿，华邦要以6亿的价格收购这个公司，这就形成了4亿的商誉。那么为什么你愿意以6亿的代价买2亿的资产呢？因为你觉得多花的4亿会通过未来A公司的盈利全部收回来。所以商誉有没有雷，关键是看收购标的的盈利能力是否会恶化。接下来，我们就看一下华邦的35亿商誉是怎样形成的，这些形成商誉的资产盈利能力怎么样。为了抓住主要矛盾，我们只选择商誉值超过1亿的子公司，这些公司的商誉合计32.5亿，涵盖了华邦90%的商誉。根据2019年的年报，华邦健康的商誉组成如下表所示。
由于年报中并不是所有的子公司都会单独披露财务状况，所以一些子公司的数据是缺失的，但是给出的数据已经足够说明问题了，而且根据每个板块总的盈利状况（详见我上篇长文），我们也能推算数据缺失的公司盈利状况是不错的。从上表中我们可以看出，最大的两大块商誉来源于百盛药业和颖泰生物，结合这两家公司的盈利能力，你会觉得存在商誉减值风险吗？百盛药业年盈利超过1亿，而且增长态势良好，只有13亿的商誉，换句话说，当年并购多花的钱，10年就能赚回来；而颖泰生物和凯盛新材这种并购，我们简直要为华邦喝彩了。
所以，华邦的商誉是不是雷，我想答案已经在你心中了。
