说好的中药牛，为何白云山估值还这么低？
受益于人口老年化这个大趋势，这一年多的时间里，中药板块已经有不少标的走出了不错的行情。
然而白云山的股价依然是岿然不动，从基本面来看，公司的动态市盈率已经被市场给到了个位数，不可谓不低。
那么为何市场会给予白云山如此低的估值呢？
我们来看一看公司的业务结构：
白云山的营收主要有三个板块构成：大商业、大健康、大南药；
从2023年上半年数据来看，公司大商业毛利率只有6.88%，非常低；大健康板块毛利率44.55%；大南药板块毛利率51.10%。
公司上半年大健康和大南药营收占比虽只有33.42%，利润占比却高达76.46%。
也就是说公司的大健康和大南药这两块业务是公司的利润基石。
大南药板块
公司是南派中药的集大成者，旗下拥有中一药业、陈李济药 厂、奇星药业、敬修堂药业、潘高寿药业等 12 家中华老字号药企，其中10 家为百年企业。
主要中药产品包括滋肾育胎丸、消渴丸、小柴胡颗粒、脑心清片系列、复方丹参片 系列、板蓝根颗粒系列、华佗再造丸、保济系列、夏桑菊颗粒、舒筋健腰丸、 小儿七星茶颗粒、安宫牛黄丸、壮腰健肾丸、清开灵系列、蜜炼川贝枇杷膏 等，在华南地区乃至全国都拥有明显的中成药品牌、品种优势。
大南药板块最为赚钱的拳头产品是有号称“国产伟哥”之称的金戈，金戈由伟哥之父穆拉德指导在广药集团白云山制药总厂历时16年研发，于2014年10月28日正式上市。金戈的上市结束外资药企在中国抗ED市场长达13年的垄断，凭借其上市一年就创造销售突破7亿的医药奇迹。
2022年白云山金戈实现营收10.52亿元，同比增长6.43%；营业成本为9176.77万元，同比减少18.59%；毛利率为91.28%，同比增加2.68%。投资者需要警惕的是这是金戈营收增长速度首次跌破个位数。
事实上，金戈的销量实际上已经出现下滑。数据显示2022年枸橼酸西地那非片（金戈）的生产量为79696.29千片，同比下滑31.65%；销售量为86829.08千片，同比下滑11.85%；库存量为22712.25千片，同比下滑23.95%。
如今许多抗ED类药物早就过了专利保护期，并已纳入集采，仿制企业众多。国家药监局数据显示，目前国内西地那非片已下发26个批文，涉及超过10个药企。
可以想象未来金戈在国内还存在很大的行业竞争压力，以及集采对价格的冲击。
大健康板块
大健康板块主要是饮料、食品、保健品等产品的生产、研发与销售。主要产品包括王老吉凉茶、刺柠吉系列、荔小吉系列、润喉糖、龟苓膏等。
大健康板块的拳头产品毫无疑问是王老吉凉茶，2022年王老吉大健康公司营收93.49亿元，净利润14.48亿；2021年王老吉公司实现主营业务收入97亿元，净利润12.88亿，占大健康板块主营收的89%；
2022年王老吉凉茶净利润相比较2021年同比增长12.4%，但是营收下降了，营收相比较2021年下降3.9%，而营收下降向来是资本市场的一大忌。
2023年上半年王老吉大健康公司实现收入64.01 亿元；实现净利润12.56 亿元，同比增长0.71%。
可见公司大健康板块的拳头产品王老吉凉茶也是增长出现停滞状态。
也就是说，目前公司两大拳头产品“金戈”和“王老吉”都出现了增长乏力的迹象。
正是如此，投资者对白云山未来的成长性颇为担忧，市场于是就给予了公司一个较低的估值。
还有，对于白云山的管理层，长期以来不少投资者也是颇有微词，这也是公司估值低的一个原因。
当然，未来人口结构的老年化，中药会走一个很长期的向上趋势。社会对中药的消费无论是从数量上，还是从价格上都会有一个提升。
而白云山旗下拥有中一药业、陈李济药 厂、奇星药业、敬修堂药业、潘高寿药业等 12 家中华老字号药企，其中10 家为百年企业。这都是企业深厚的底蕴。未来只要管理层能好好经营，白云山还是有机会崛起的。
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