能源金属2025年中期策略：商品价格进入深水期 权益性价比凸显
锂行业
2025年3月以来因锂精矿价格下跌，锂价加速探底。
锂行业内公司PB已跌至较低区间，行业“底部”明显。
行业内公司产量处于高位，库存持续积累，下游需求保持较高增长。
目前矿价下澳洲仍然有一定毛利，但全成本已亏损。
海外矿企中部分公司出现较高负债，整体行业内资产负债率处于较为健康水平。
资本开支来看，海外主要锂企业资本开支仍处于增长状态，国内同比转负。
供需平衡来看，锂行业供需有望在2026年迎来显著改善。
建议关注公司增量较大且成本较低的企业，赣锋锂业，天齐锂业，永兴材料，盐湖股份，雅化集团等。
风险提示
1、新能源汽车销量不及预期。
2、公司产销不及预期。
镍行业
镍价2025年以来震荡寻底。
LME库存处于高位，上期所库存有所去化
根据SMM供需平衡数据，2025年供应379万吨，需求361万吨，整体过剩18万吨。
推荐关注在印尼具有先发优势的华友钴业、力勤资源。
风险提示
1、新能源汽车销量不及预期。
2、公司产销不及预期。
3、不锈钢需求不及预期。
钴行业
钴价自2月先反弹，后横盘震荡
钴盐产量持续增高，电钴产量持续下滑
电解钴持续累库，硫酸钴库存有所去化
根据SMM电钴平衡表，1-5月合计过剩9691吨
建议关注政策催化下的投资机会，重点推荐华友钴业，力勤资源，洛阳钼业，建议关注腾远钴业和寒锐钴业。
风险提示
1、新能源汽车销量不及预期。
2、公司产销不及预期。
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