1. 深耕体检行业，专业健康体检龙头转型高质量发 展
美年健康是国内领先的专业化医疗服务及体检集团，公司成立于 2004 年，是中国规 模和影响力显著的健康体检和医疗集团，拥有“美年大健康”“慈铭”“慈铭奥亚”“美 兆”四大健康体检品牌，经过多年的发展，美年健康已经成为国内预防医学领域的领军企 业。
1.1 打造专业体检连锁，四大品牌协同发展
公司的发展历程可以分为四大阶段： 2004-2011 年：初创期，聚焦上海及长三角布局，2008 年在一二线城市发展连锁机 构业务； 2011-2015 年：2011 年美年健康与大健康合并，正式成立美年大健康品牌。并开始 进行并购扩张，控股慈铭体检； 2015-2020 年：2015 年借壳上市。上市后加速全国网络布局，门店数量从 2016 年的 263 家扩张至 2020 年的 605 家，搭建全国体检连锁网络。并于 2019 年引入阿里系战略 投资； 2020 年至今：2020 年开启全面转型升级，构建健康产业生态圈。2022 年正式上线 扁鹊智能体检管理 SaaS 云平台，全方位提升医疗质量、客户体验、院内效能和分院管理。 2023 年提出 All in AI 战略，2024 年推出 AI 健康管理产品“健康小美”。
公司是目前全国最大的健康体检连锁企业，旗下有“美年大健康”、“慈铭体检”、 “慈铭奥亚”、“美兆健康”四大品牌，协同发展、稳步提升。在大众健康体检市场方面 以“美年大健康”和“慈铭体检”两大品牌为市场核心覆盖，中高端团体健康体检、综合 医疗服务市场及高端个人健康体检则分别通过“慈铭奥亚”、“美兆健康”提供高水准的优质服务。公司通过开展多层次、全方位、精准化、个性化的健康服务，使体检内涵不断 提升，满足市场上不同层次、不同人群的个体化需求。
2023 年，四大品牌的收入占比情况：“美年大健康”品牌实现收入 84.32 亿元，占 比 77.4%；“慈铭”和“慈铭奥亚”实现收入 22.77 亿元，占比 20.9%；“美兆”品牌 实现收入 1.85 亿元，占比 1.7%。2020-2023 年四大品牌占比基本稳定。
1.2 股权结构稳定，激励计划稳固发展信心
管理团队专业度高，兼具运营、管理和业务等多方面的丰富经验。实际控制人俞熔先 生是中国中医科学院博士，现任公司控股股东，同时也为上海天亿实业控股集团有限公司 的创始人和董事长，在投资行业有逾 20 年的经验，自 1998 年创办天亿投资集团公司， 聚焦医疗健康产业。截至 2024 年半年报，公司实际控制人为俞熔先生，俞熔先生及其一 致行动人直接及间接持有美年健康 17.4218%的股份。随着阿里巴巴等重要股东的进入， 公司医疗品质管控持续升级，战略规划方向明晰，成为体检行业的龙头企业。 公司在 2023 年 12 月基于对经济发展的信心和当年经营业绩良好，推出股票期权激 励计划，对 2024-2026 年度设定了严格的业绩考核要求。2024 年 12 月，为继续保持股票期权激励计划的初衷，充分调动激励对象的积极性，持续贯彻“医疗导向、品质驱动、 服务 支撑、创新引领”的核心战略方针，持续围绕“保质、增收、提效、降本”的工作主 线，推动公司可持续稳健发展。公司拟调整 2023 年股票期权激励计划中 2025 年 及 2026 年公司层面业绩考核指标，本次调整后的业绩考核指标，同时兼顾了挑战性和达成性， 更具合理性，更有利于充分发挥激励计划的激励作用，维护公司股东长远利益。
1.3 营收不断发展，盈利能力逐渐修复
公司营业收入恢复增长趋势。2016 至 2023 年，公司营业总收入由 30.82 亿增长至 108.94 亿元，年复合增长率达到 19.77%。2020 年及 2022 年受环境因素影响，到检人 次不及预期， 营业收入出现短期下滑。2023 年公司营业收入增长恢复，且实现归母净利 润的转正。2024 年受到整体宏观经济环境影响的原因，在 2023 年较高增长基础上，2024 年前三季度营业收入实现了略微下滑，归母净利润同比下滑 88.96%。 在盈利能力方面，公司净利率近年出现一定波动，2019 年计提商誉减值准备 10.35 亿元，其后几年因门店正常经营节奏难以维持，盈利能力受到影响。得益于公司近年持续 深耕精细化运营与数字化运营，持续围绕“保质、增收、提效、降本”等重点工作，门店 经营恢复正常后，2023 年和 2024 年前三季度公司实现归母净利润的扭亏，盈利能力逐步 修复。
2. 需求带动增长，体检行业潜力巨大
2.1 人口老龄化趋势加强，行业需求持续增长
近年来，疾病预防与定期体检作为政策的核心议题，促使健康体检行业不断革新和扩 容。随着国家政策促进、人口老龄化与民众健康意识升级带来健康消费升级，同时，AI 人 工智能、大数据等高新技术在体检领域的进一步应用，也为健康体检行业注入新的活力， 推进行业高质量发展。未来十几年，中国体检市场将不断扩容，中高端体检需求呈现蓬勃 发展态势。 人口结构层面，我国人口结构老龄化有望从需求侧进一步推动健康体检行业发展。居 民健康意识持续增强，人均医疗保健支出稳步提升。近年来，“早发现、早干预、早治疗” 的理念逐渐深入人心。我国居民人均医疗保健支出由 2018 年的 1685 元提升到 2024 年 的 2547 元，2012-2022 年复合增长率达到 7.13%。
健康体检有助于体检者尽早发现常见疾病，通过早干预降低并发症风险。肥胖、高血 压、血脂异常、颈动脉斑块与心脑血管疾病密切相关；高尿酸血症可发展为痛风，并可能 进一步诱发慢性肾病或心脑血管疾病；糖尿病能造成人体各种组织损害与功能障碍；幽门 螺旋杆菌感染可诱发慢性胃炎与消化性溃疡。上述常见病在较早阶段检出后均可通过调整 生活方式辅以一定的药物治疗，达到控制疾病发展程度，显著降低并发症风险的作用。 健康体检有助于体检者尽早发现重大疾病前兆，通过早治疗大幅延长生存期。许多重 大难治疾病均可以通过体检发现直接相关的前兆，从而保持定期观察，在需要治疗时尽早 介入。 根据《美年健康 2023 年度健康体检大数据蓝皮书》，男性标化检出率最高的前 5 位 疾病或异常依次是：超重或肥胖（62.3%）、肺结节（54.5%）、脂肪肝（51.4%）、甲状 腺结节（41.2%）和血脂异常（38.6%）。 女性标化检出率最高的前 5 位疾病或异常依次是：甲状腺结节（54.4%）、肺结节 （52.7%）、超重或肥胖（38.7%）、女性乳腺结节（33.9%）和幽门螺旋杆菌感染（28.6%）。
2.2 政策支持下，体检行业蓬勃发展
国家政策驱动健康产业完善，体检行业发展前景广阔。“十四五” 开局以来，国家相 继出台多项政策大力支持健康产业发展，2016 年颁布《“健康中国 2030”规划 纲要》 更是明确将保障人民健康上升为优先发展战略，多次强调坚持预防为主的方针。2024 年 8 月，国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》指出，培育壮大健康体检、咨询、 管理等新型服务业态。推进“互联网+医疗健康”发展，尽快实现医疗数据互联互通，逐步 完善“互联网+”医疗服务医保支付政策。鼓励开发满足多样化、个性化健康保障需求的商 业健康保险产品。持续完善国民健康促进政策，强调多方合力、 协调联动，为人民提供全 方位、全生命期、内涵丰富、结构合理的健康产业及服务。因此健康体检作为疾病预防的 第一道关口，政策驱动之下，未来将迅速迎来蓬勃发展。
2.3 体检行业规模持续增长，民营体检人次占比逐年提升
随着人民生活水平的提高、健康意识的增强以及人口老龄化进程日益加剧，近年来我 国健康体检行业迅速发展，健康体检逐渐成为人们日常生活中的一部分，从体检市场规模 来看，智研咨询发布的《2024-2030 年中国健康体检行业发展现状调查及前景战略分析报 告》显示，2022 年中国健康体检市场规模为 1,904 亿元，同比 2021 年增长 10.7%左右， 其中专业体检规模占比持续提升，到 2022 年达 23%。 据《中国卫生健康统计年鉴（2023）》的数据，2022 年全国健康检查人次为 5.03 亿人次，全国体检行业渗透率约为 35.61%。从健康体检总量来看，体检人次由 2009 年 的 2.3 亿增长至 2022 年的 5.03 亿，年复合增长率 6.20%。
相对而言，发达国家健康体检行业起步早，发展较为成熟，以美国、日本为代表的发 达国家在 2017 年其体检渗透率就超过了 70%，德国更是达到了 95%以上。可见，我国 健康体检市场仍具有相当大的潜力及发展空间。从市场规模来看，根据中研普华产业研究 院发布的《2022-2027 年中国健康服务行业市场全景调研与发展前景预测报告》显示，预 计到 2025 年，我国健康体检市场规模将突破 3,900 亿元。 公立医院仍占据体检市场主导地位。根据卫生健康统计年鉴，从医院健康检查人次的 结构性数据观察，2022 年公立医院体检人次为 2.0 亿人次，民营医院体检人次为 0.53 亿人次，民营医院体检人次占比 20.99%。在支持社会办医发展等政策的驱动下，民营医院 健康检查人次占比逐年提升，由 2016 年占比 14.85%提升至 2022 年占比 20.99%。 目前民营体检机构市场占有率仍然较低，随着连锁化、集团化的专业体检机构涌现及 发展，市场专业化分工，居民健康管理意识增强，在公立医院单点化运营且扩张受人员、 设备限制明显的背景下，接受专业体检机构的体检服务有望成为健康体检行业的主流趋势。 2016-2022 年民营医院体检人次增速普遍高于公立医院，仅 2019 年偏低。2016-2022 民营医院体检人次年复合增长率达到 13.48%，显著快于公立医院 5.79%的年复合增长率， 随着民营医院体检人次增速持续高于公立医院，民营市场份额有望进一步上升。
美年健康为全国民营体检龙头企业。截至 2024 年 6 月 30 日，分院总数 608 家， 覆盖全国 30 多个省（自治区、直辖市），其中控股分院 310 家，在覆盖城市、分院、 年体检人次总量上均稳居行业第一位。以 2016-2022 年美年健康集团到检人次占全国健康 体检人次比重来看，从 2016 年的 3.32%提升至 2022 年 5.89%。 按照全国体检人次占比分布，2022 年公立医院占比 79.01%，民营机构占比 20.99%， 全国公立医院分布较散，民营健康体检机构中，以美年健康、爱康国宾、瑞慈医疗等为行 业头部机构，其中美年健康为民营机构中的第一大机构。
3 提质增效，AI 助力民营体检龙头不断壮大
3.1 参转控扩大上市公司版图，门店增长驱动客流持续增长返回搜狐，查看更多
