天士力(600535)：复方丹参滴丸将全线提价14%左右
昨天，国家发改委发布“对278种中成药内科用药的零售价格进行调整”的通知；在名单中，发改委对天士力复方丹参滴丸的一种新规格产品给予了首次定价（量价比较老规格产品提高了14%）。但这并不是故事的全部，实际情况是，公司将利用这一契机，将原有全部规格的复方丹参滴丸产品通过轻微改变实现最高零售价格全线提升14%。尽管目前公司拒绝透露产品出厂价的调整情况，但无疑，复方丹参滴丸最高零售价全线上浮对公司来说是一个长期重要利好，毕竟复方丹参滴丸贡献了公司近90%的营业利润。
如果维持其他盈利假设不变，此次复方丹参滴丸提价将在07年为公司带来3，300万元左右的新增利润，比我们原来的预期高出15%；但是，考虑到公司粉针产品生产延期、07年折旧费用激增，及公司在过去几年里连续大幅缩减期间费用后，在今年复方丹参滴丸提价实现新增利润后很可能会相对放宽费用限制，我们认为，公司在07年很难实现两位数的利润增长，维持对公司07年每股收益0.75元（同比增长9.0%）的盈利预测。
公司此次产品提价仍然没有解决其原来存在的一些问题，包括产品结构风险和资金利用效率不高等。基于我们的盈利预测，该股07年和08年的预测市盈率分别为33倍和29倍，估值不低了；并且市场在一个月前就出现了关于公司产品提价的传言，因此近期股价也对此有所反映。我们给予该股“审慎推荐”的投资评级。
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