中国乳制品行业：健康意识提升与消费升级驱动长期可持续增长
浦银国际研究 浦银囤隙 中国消费行业 中国消费行业 首次覆盖 图 2022 年 8 月 1 日 中国乳制品行业∶健康意识提升与消费升 级驱动长期可持续增长 超配 首次覆盖 超配 首次覆盖 中国乳制品行业，是中国消费领域为数不多同时受益于长期消费趋势演变及国家发展政策的消费板 中国乳制品行业，是中国消费领域为数不多同时受益于长期消费趋势演变及国家发展政策的消费板 块。我们认为，中国乳制品行业主要具备四大优势∶1）人均销量处于较低水平，未来增长空间大; 块。我们认为，中国乳制品行业主要具备四大优势：1）人均销量处于较低水平，未来增长空间大； 2）受益于消费者健康意识提升与消费升级等趋势；3）高度契合国家战略发展方向，长期受国家政 2）受益于消费者健康意识提升与消费升级等趋势;3）高度契合国家战略发展方向，长期受国家政 策支持;4）行业持续整合，竞争逐渐改善。这四大优势赋予了中国乳制品行业极高的长期增长确 策支持；4 ）行业持续整合，竞争逐渐改善。这四大优势赋予了中国乳制品行业极高的长期增长确 定性。我们首次覆盖六家综合性下游乳企，以及两家上游牧场企业，其中给予伊利（600887.CH）、 蒙牛（2319.HK）、妙可蓝多（600882.CH ）、优然牧业（9858.HK）、现代牧业（1117.HK）“买入”评 级；给予光明乳业（600597.CH）、飞鹤（6186.HK）、澳优（1717.HK）“持有”评级。 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 浦银国际研究 目录 目录 前言 6 群砷：：：：：：：：：：：：：：：：：：：：。 长期需求增长空间依然巨大 8 长期需求增长空间依然巨大…………………………………………………………………………………8 人均乳制品销量低 8 人均乳制品销量低 …………………………………………………………………….8 乳制品需求地域差异巨大 10 乳制品需求地域差异巨大 …………………………………………………………10 消费升级推动行业单价上升 12 消费升级推动行业单价上升……………………………………………………………………12 产品品类的演变 13 产品品类的演变 ……………………………………………………………………………….13 产品结构的升级 16 产品结构的升级 ……………………………………………………………………….16 竞争格局：双雄争霸，强者愈强 18 竞争格局∶双雄争霸，强者愈强.……………………………………………………………………………………………18 对上游优质奶源的强大控制 19 对上游优质奶源的强大控制.…………………………………………………….19 更发达的全国性销售渠道 20 更发达的全国性销售渠道 ……………………………………………………………………….20 远高于其他玩家的市场营销投入 22 远高于其他玩家的市场营销投入 ….…………………………22 对巴氏低温奶的青睐度不断提升 28 对巴氏低温奶的青睐度不断提升 …………………………………28
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