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告别打针？诺和诺德预言：2030年三分之一减肥药市场将被口服制剂席卷

泰然健康网
2026-01-19 19:06

依从性革命：从“医疗干预”向“生活方式”的跨越依从性决定市场规模

在减肥药这个赛道，依从性就是生命线。很多人盯着减重百分比看，觉得注射剂效果好、频次低，市场肯定稳。这种想法太天真。作为在行业里看了十年的人，我告诉你，真实世界的依从性极其残酷。

注射剂哪怕是一周一次，对大多数人来说依然是“医疗行为”。只要涉及打针，心理门槛就在那里。冷链运输、扎针痛感、随身携带的不便，这些都是无形的损耗。数据显示，很多使用注射剂的患者，半年内的流失率高得惊人。口服药不一样。它把“治疗”变成了一种类似于吃维他命的“生活习惯”。

口服剂型的渗透优势在于它消解了疾病的病耻感。每天早起随手吞一片药，这种便利性带来的长期留存率，是注射笔无法比拟的。市场规模不只是看有多少人想减重，更要看有多少人能坚持。口服药降低了放弃的概率，这就直接拉高了市场的地板。

处方门槛的降低

目前的减重药市场，高度依赖专科医生和高端医疗机构。注射剂的操作指导、不良反应监测，把很多潜在用户挡在了门外。口服制剂一旦普及，整个商业逻辑会发生剧变。

它会让减肥药从医院走向基层医疗，甚至最终走向电商药房。对于基层医生来说，开出一盒口服药的心理负担远小于指导患者使用注射泵。这种渠道的下沉，是市场爆发的前奏。我们可以预见，未来口服药的触达点会比现在多出几个数量级。依从性的提升配合渠道的泛化，口服药吞下三分之一的市场份额，甚至可能只是保守估计。

诺和诺德的战略意图

诺和诺德这次放话，其实是在给全球供应链定调。他们很清楚，注射剂的市场已经杀成了红海。礼来、诺和，再加上后面一堆跟进的仿制药和创新药，内卷是迟早的事。

口服化是他们维持统治力的护城河。2030年这个时间点很有意思。这标志着技术储备已经到了爆发的临界点。诺和诺德不是在预测未来，他们是在通过手里的口服司美格鲁肽和后续管线制造未来。这种表态是给资本市场吃的定心丸，也是给竞争对手划下的赛道红线。他们要把减重管理从“重症干预”彻底推向“消费医疗”。

市场扩容预测

我们做过粗略测算。如果只靠注射剂，全球肥胖人群的渗透率可能也就维持在个位数。毕竟愿意长期忍受扎针的人是少数。口服药出现后，这个天花板被无限拉高了。

潜在患者基数会发生量级变化。原本那些处于“肥胖边缘”、对打针极度抗拒的群体，会迅速转化为口服药的用户。这部分增量市场是纯净的。口服药不是在存量市场里抢注射剂的饭碗，它是在创造一个巨大的新蓝海。注射剂负责重度肥胖的“急救”，口服剂负责长期的“维护”。这种双形态并存，才是2030年减重市场的全貌。

技术攻关：多肽口服递送与小分子激动的双路并行多肽口服的生理屏障

多肽口服一直是个天坑。胃酸环境太恶劣，蛋白酶会像切菜一样把药效成分降解掉。再加上多肽分子量大，很难穿透肠道壁进入血液。

现在的突破口主要在递送技术。诺和诺德用的是SNAC技术，本质上是给多肽找了个“破壁机”和“保护壳”。国内的博瑞医药在搞Macoral平台，也是在死磕这个渗透效率。这是一种物理和化学的双重博弈。谁能把生物利用度从现在的1%提高到3%或者5%，谁就能在成本和药效上建立绝对优势。这种攻守转换，是目前实验室里最烧钱也最有价值的地方。

小分子激动剂的崛起

除了死磕多肽口服，另一条路更直接：小分子。以华东医药的HDM1002为代表，小分子药物天生就不怕胃酸降解。

小分子的优势在于成本。它们不需要昂贵的生物发酵和复杂的纯化工艺。化学合成就行。这意味着产能可以快速放大，且不需要冷链。在消费医疗属性越来越强的减肥药领域，价格战迟早要打。小分子药物在储存、运输和生产成本上的原生优势，让它们在口服赛道具备极强的冲击力。目前临床数据显示，小分子的减重效果正在快速逼近多肽。

剂量梯度的商业考量

这里有一个被很多人忽略的细节：剂量。注射剂的用量是很省的，可能几毫克就能管一周。但口服不行。因为吸收率低，口服制剂的单次剂量往往是注射剂的几十倍甚至上百倍。

这种剂量梯度的差异，直接导致了对原料药（API）需求的乘数效应。这也是为什么资本市场现在疯了一样在看多肽产能和中间体。口服药占1/3的市场份额，意味着它消耗的原料药量可能占到整个行业的90%以上。这种产业链的利润重构，比药本身更值得关注。生产端的压力会倒逼工艺革命。谁的合成成本低，谁就能笑到最后。

下一代迭代方向

口服化只是第一步。接下来的竞争是多靶点。现在大家都在卷GLP-1，但单靶点容易遇到平台期。

GLP-1/GIP甚至三靶点（GCGR）的口服化，才是终极武器。目前多靶点多肽的口服难度更高，因为分子结构更复杂，递送更难。但时间表已经排出来了。大部分头部企业的研发管线里，多靶点口服药都处于临床早期或中期。预计2027年到2028年会是一个数据爆发期。到那时候，口服药不仅是便利，在效果上也会彻底追平甚至超越现在的注射剂。这场关于药效与便利性的双重竞赛，正在进入最激烈的下半场。

群雄逐鹿：国内口服减肥药领航者的核心逻辑分析技术驱动型标杆：高壁垒平台与先发优势

在减肥药这个圈子混久了，你会发现大家最开始都在拼谁的靶点新。现在风向变了。诺和诺德把“口服”这张底牌亮出来，其实是在告诉所有人：谁能解决多肽在肚子里的吸收问题，谁才是下一阶段的庄家。

博瑞医药（688166）现在站在风口浪尖，逻辑非常硬。大家都在盯着它的BGM0504，但真正的护城河是那个叫Macoral的口服多肽递送平台。多肽药物怕胃酸，怕酶解。这是一道物理屏障。博瑞不只是在做药，它是在做一套高效的“运输系统”。诺和诺德用SNAC辅料解决了司美格鲁肽的口服化，博瑞的Macoral走的是自主研发路线。这意味着它不用看别人的眼色，专利壁垒筑得很高。它现在的管线布局，双靶点配上口服平台，直接对标的就是行业最前沿的迭代方向。这种底层技术的稀缺性，是它能被市场高看一眼的根本。

华东医药（000963）则是另一种打法。它是国内小分子口服GLP-1进展最快的选手。HDM1002的II期数据已经出来了，减重效果很漂亮。小分子药物天生就适合口服，不需要像多肽那样在递送技术上死磕。华东医药的聪明之处在于它的“快”。在口服制剂这个赛道，谁先进入III期，谁先获批，谁就能吃掉第一波依从性红利。再加上华东医药那支在医美和代谢领域杀出来的商业化铁军，药只要做出来，铺货速度会非常惊人。这种“研发领先+渠道碾压”的双重保险，让它在口服赛道的确定性极高。

再聊聊恒瑞医药（600276）。身为国内创新药的老大哥，恒瑞从来不缺子弹。它的双靶点激动剂HRS9531临床数据很能打。更关键的是它的BD逻辑。把产品授权给海外公司，拿回真金白银。这说明它的研发质量是国际级的。诺和诺德对口服市场的定调，实际上是给恒瑞的小分子管线做了价值重估。恒瑞手里既有多肽注射，又有小分子口服，这种全产业链的火力覆盖，是中小Biotech比不了的。

众生药业（002317）则是这轮行情里的黑马。它的RAY1225数据弹性格外大。众生睿创这个平台深耕代谢类疾病很多年。以前市场总觉得它慢，但现在看，它的每一步都踩在了点位上。诺和诺德预判口服市场占三分之一，给众生的估值打开了天花板。只要后续BD交易能落地，它的弹性会非常可怕。

资源整合型标杆：从原料积累到制剂升级

如果说博瑞和华东是在拼技术上限，那甘李药业（603087）和新诺威（300765）拼的就是工业化积累。

甘李药业做胰岛素出身。外行看它是搞糖尿病的，内行看它是搞多肽规模化生产的。胰岛素和GLP-1在生产工艺上有极高的重合度。甘李药业现在的博凡格鲁肽（GZR18）已经进了III期。它从注射向口服迭代，逻辑非常顺。它有现成的多肽产能，有现成的成本控制能力。这种从原料药到制剂的一体化能力，在未来的价格战中会是核心竞争力。它的海外拓展经验也是加分项。减肥药是全球生意，甘李已经走过一遍的路，别人还得再走一遍。

新诺威则是石药集团推向减肥药市场的“尖刀”。石药集团的研发底蕴深得可怕。新诺威通过收购把GLP-1资产收进来，其实是站在巨人的肩膀上。司美格鲁肽、双靶点激动剂，它全都要。石药的制剂开发平台在国内是数一数二的。口服制剂的开发不是简单的把药片压出来，而是涉及到复杂的辅料配比和控释技术。新诺威背靠石药，在口服制剂的先发优势上非常明显。这种大集团孵化出的专业化标的，往往能跑出超越行业的增速。

丽珠集团（000513）也不容小觑。丽珠最擅长的是复杂制剂。它在微球、缓释制剂上的积累非常深。司美格鲁肽注射液它已经快跑通了。丽珠的看点在于它未来的技术外溢。诺和诺德说口服市场大，那口服缓释制剂肯定是兵家必争之地。丽珠在特殊工艺上的技术护城河，决定了它在口服减肥药的高端细分市场会有很强的话语权。这种稳扎稳打的药企，在市场波动中表现出的韧性往往更强。

这几家公司，有的在拼命打破技术天花板，有的在利用规模优势降维打击。口服化这个趋势，已经把国内的减肥药竞赛从单纯的“模仿赛”拉升到了“淘汰赛”。谁能笑到最后，看的是技术，更是对这一场范式迁移的理解深度。

产业链重构：订单爆发、成本竞争与投资策略 3.1 供应链的“黄金时代”：SNAC、中间体与API需求跃升

很多人看好口服减肥药，盯着的是药企的股价，但我劝你多看看后台的供货清单。口服和注射最大的差别在于“量”。同样的药效成分，口服的生物利用度极低，为了达到效果，口服药片的给药量通常是注射剂的几十倍甚至上百倍。这意味着，一旦口服药占到市场三分之一，原料药（API）和关键辅料的需求将不是线性增长，而是指数级的爆发。

金凯生科（301509）现在手里的牌很硬。口服司美格鲁肽离不开促吸收剂SNAC，这是目前的工业标配。金凯作为SNAC中间体的主要供应商，它的业绩和诺和诺德口服产品的全球放量是死锁关系。这种强耦合意味着，只要口服制剂的渗透率往上涨一个点，它分到的蛋糕就会大出一圈。

奥锐特和普洛药业（000739）走的是另一条路：成本护城河。大规模量产多肽，化学合成法的成本优势太明显了。普洛药业的多肽产能预计在2026年二季度就能释放，这个时间点卡得很精准。口服药这种大单品，最后拼的就是谁能把API成本压到极致。奥锐特在多肽原料药上的储备，也是在等这个由“量”变引发的“利”变。

翰宇药业（300199）的表现更像是一个全球化的资源配置高手。它不光是在国内申报，更是在全球范围内布局API出口。更有意思的是它的RWA模式，通过实物资产代币化提前锁定未来的商业价值。这种金融创新在创新药领域很少见，但也侧面说明了公司对后续口服多肽管线放量的极度自信。

这里的关键在于“时间差”。大家都在扩产，但2026年是一个分水岭。2026年之前，是产能竞赛；2026年之后，是真正的交付和利润兑现。口服市场的爆发期，正好撞上这些头部企业的产能释放期，这种共振带来的业绩弹性，才是老兵眼里真正的机会。

3.2 确定性之选：CDMO龙头的产能引擎与风险评估

做药有风险，但帮人做药是门稳健生意。在口服减肥药这个疯狂的赛道里，CDMO扮演的是“卖铲子”的角色。

药明康德（603259）的逻辑最底层，是它的规模和效率。它把TASH和多肽产能作为增长引擎，这可不是随便说说。全球的Biotech都在搞口服减肥药，不论是小分子还是多肽，最终都绕不开药明康德这种级别的基础设施。它服务的是整个行业的开支增长，这种确定性，在波动的市场里就是避风港。

凯莱英（002821）则在向我们展示，小分子巨头是如何跨界打劫的。它正在把固相和液相合成技术平移到多肽领域。口服减肥药里有很多小分子激动剂，这本身就是凯莱英的舒适区。它的技术优势在于能通过工艺优化把复杂的合成步骤精简，从而大幅降低单片成本。在口服药这种高频消费属性的单品上，生产工艺的微小改进就是巨额的额外利润。

投资逻辑其实很简单。要么赌研发进度，拿高风险换高弹性；要么赌业绩兑现，买那些能实实在在接单的公司。我更倾向于后者。当一个行业从实验室走向货架，产能和订单才是硬通货。

当然，别光看贼吃肉，不看贼挨打。在这个行当混，风险永远在转角处。

专利战是头号地雷。司美格鲁肽的专利保护到期日就在眼前，各路神仙都在磨刀霍霍。国产药企要在夹缝中生存，专利规避和工艺创新是硬性要求。

政策监管和定价压力也是悬在头上的利剑。减肥药一旦规模化，必然会触碰到医保或集采的敏感神经。虽然目前看来消费属性更强，但谁也无法保证政策风向不会变。

全球宏观因素也不容忽视。供应链的自主可控、出口退税的调整，甚至原材料价格的波动，都会直接抹平生产端的利润。在这个赛道里，只有那些具备全球视野、成本控制到骨子里、技术储备有厚度的公司，才能在2030年的三分之一江山里分到最甜的那一口。