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食品饮料行业周报：白酒价盘趋稳，关注景气兑现

泰然健康网
2025-07-06 23:52

　　白酒：本周飞天茅台批价平稳，原箱批价在1900~1950元间窄幅波动；近期公斤装飞天已上线i茅台，售价为指导价3799元、目前批价约3400元，i茅台作为官方自营渠道具备保真属性、与一批价小幅溢价也在合理区间内。从产业层面来看，我们维持白酒行业景气度持续承压，主要系行业在外部风险扰动下动销仍有承压、需求端仍待改善，淡季会加剧产业对于动销走弱的认知。步入下半年，建议持续关注动销反馈，外部风险对于行业景气度的扰动影响有望环比趋缓、也是当下预期差所在，我们预计原箱飞天茅台批价会在2000元左右趋稳。

　　我们持续建议关注白酒底部配置契机，当下或已是行业最承压的阶段。目前头部白酒酒企估值均已位于16年至今大周期底部，即使短期EPS预期有所承压、修正后估值相较于行业周期的中枢估值相比赔率仍较高，股息率水平也不错，且中期维度稳增长刺激预期仍存。配置方向建议：1）品牌力突出、护城河深厚的高端酒（贵州茅台等），渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头。2）顺周期潜在催化的弹性标的（如泛全国化名酒古井贡酒、泸州老窖）。

　　啤酒：在低基数背景下已至旺季，我们维持啤酒行业景气度底部企稳的判断，啤酒的需求场景偏大众化、目前餐饮需求仍在稳步修复中，啤酒酒企也在加码非即饮渠道布局、发展软饮等多元化发展。我们认为啤酒行业具备潜在高频销量跟踪催化，旺季估值上浮空间可观，中报业绩预期平稳兑现为主，利润端考虑到成本端红利普遍会有一定弹性。黄酒：行业大单品化趋势逐步成型、高端化培育也已经成为头部品牌的品牌力塑造共识，黄酒头部酒企普遍加大对于营销能力的关注，对黄酒品类进行市场化推广，中期产业趋势变化、以及新品年轻化培育等值得关注。

　　休闲零食：伴随着下游渠道持续扩店、新品类渗透率提升，行业维持高景气度。渠道方面，零食量贩龙头开店节奏加快、进入暑期旺季单店收入修复，Q2业绩预计延续Q1高增长态势，后续转型全品类超市值得期待。品类方面，魔芋仍在加大终端网点覆盖度，随着形态和口味丰富度提升，预计单点产出同步增长，持续推荐Q2业绩稳健兑现的卫龙美味、盐津铺子。当前会员商超已成为品牌传播阵地，具备较强引流效果，建议关注劲仔食品进场节奏。

　　软饮料：高温催化下需求逐步改善，叠加健康化、功能性饮料持续渗透，景气度拐点向上。近年来软饮料内部增长的核心驱动力主要来自健康性、功能性品类，能量饮料、电解质水、椰子水等品类均已得到验证。针对功能性饮料而言，消费者对于功能依赖度高、品牌认知较为充分，很难被现制茶饮分流。而多数含糖饮料尤其是果汁、有糖茶等容易形成替代关系，因此细分赛道增长空间受到挤压。但伴随着消费分级出现，部分消费者更加注重性价比，多数老品通过营销活动焕新，大包装、一元乐享、扫码赢红包等形式引导消费者复购，有糖茶、碳酸饮料等大单品仍实现韧性增长。看好基本盘稳健增长+第二曲线爆发力强的东鹏饮料、农夫山泉、百润股份。

　　调味品：下游餐饮和工业需求表现平淡，景气度底部企稳。从人均消费量来看，目前多数基础调味品已趋于饱和，后续增长更多依赖结构升级、餐饮渠道占比提升（餐饮端用量大于居民端）。对于个股而言，更多的突破点在于持续挖掘下游餐饮、工业等客户需求，加大力度布局健康化、复合化调味品。以及在竞争格局相对分散的环境下，持续强大产品、渠道优势，挤压中小品牌，获得更多市场份额。考虑到行业beta偏弱，推荐海外市占率提升&糖蜜成本下行，业绩弹性大幅释放的安琪酵母，建议关注旺季需求改善&估值处于低位的颐海国际。

　　风险提示

　　宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。

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