[国盛证券]：保健品行业深度：长青赛道，多点开花
请仔细阅读本报告末页声明投资EPS（元）评级2024A2025E2026E2027E增持1.371.301.641.95增持0.380.470.560.65 增持（维持）李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com陈熠执业证书编号：S0680523080003邮箱：chenyi5@gszq.com1、《食品饮料：周观点：白酒行业逐步施压，餐供龙头边际修复》2025-05-252、《寻找生机，探索创新——食品饮料2025年中期策略：》2025-05-213、《食品饮料：周观点：积极求变，开拓新章——近期调研反馈》2025-05-18PE2025E2026E18.6414.8324.6020.612024-092025-01食品饮料沪深300 作者分析师分析师相关研究2024A18.6028.50 2027E12.4417.80 P.2内容目录一、历史复盘：回归理性，长青行业........................................................................................................41.1.历经波峰波谷，回归打营养补充”定位........................................................................................41.2．老龄化长青赛道，预计中高个位数增速扩容.................................................................................5二、渠道：多元发展，线上高增.............................................................................................................72.1.渠道多元发展，细分特色各异.....................................................................................................72.2.电商私域高增长，新锐品牌迎机遇..............................................................................................7三、产品：食品化+强功能并进，全年龄段客群扩容.................................................................................93.1.长青市场重功能，新消费市场食品化...........................................................................................93.1.1注册备案双流程并行，功能食品占比提升............................................................................93.1.2轻功能食品化，强功能重研发...........................................................................................103.2.消费者全年龄段扩容，年轻群体贡献增量需求.............................................................................113.3.价格带K型分化，强功能高端突破.............................................................................................12四、产业链：品牌考验电商运营，代工提效趋于集中...............................................................................144.1.代工模式广渗透，中游环节高盈利.............................................................................................144.2.品牌商：高毛利高费用模式，强化电商运营能力..........................................................................154.3.代工：研发-生产-服务多维考验，头部企业优势逐渐凸显..............................................................17五、相关公司：优选代工环节+优质品牌商.............................................................................................195.1.仙乐健康：代工龙头壁垒深化，创新驱动全球扩张......................................................................195.2.百合股份：代工品牌两手抓，全球化及宠物赛道探增量................................................................205.3. H&H国际控股：电商渠道品牌龙头，奶粉拐点宠物改善................................................................215.4.汤臣倍健：品牌龙头改革蓄力，触底改善关注新品......................................................................225.5.康比特：品牌强根基，赛道高成长.............................................................................................22风险提示..............................................................................................................................................23图表目录图表1：保健品行业重要监管政策梳理....................................................................................................4图表2：中国保健品行业发展历史复盘....................................................................................................5图表3：全球营养保健品市场规模（亿美元）...........................................................................................6图表4：2024年全球主要市场营养保健品人均消费额（美元）..................................................................6图表5：全球主要保健品市场增速及GDP增速对比...................................................................................6图表6：全球不同年龄段每日服用营养保健品人数占比（%）....................................................................6图表7：中国保健品细分渠道特征...........................................................................................................7图表8：保健品行业2022-2023年渠道结构占比变化................................................................................7图表9：消费者购买功能食品考虑的因素.................................................................................................7图表10：2024年1-11月Top4电商平台膳食营养补充食品销售额（亿万元）.............................................8图表11：保健食品注册制和备案制区别...................................................................................................9图表12：历年国产注册/备案保健食品数量统计（款）..............................................................................9图表13：2022.08-2024.07保健食品的市场销售情况................................................................................9图表14：若羽臣打萃””抗衰产品矩阵..................................................................................................10图表15：2022年-2025Q1淘系线上麦角硫因产品销售规模......................................................................10图表16：保健品不同年龄段客群需求差异..............................................................................................11图表17：保健滋补6大新趋势场景........................................................................................................11图表18：2023年中国健康食品市场消费者需求......................................................................................11图表19：2023年分品类消费升级与降级趋势...............................................................................
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