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医药生物行业周报：从全球CXO企业中报我们看到了什么？

泰然健康网
2025-09-09 06:17

　　一、当周（9.1-9.5）回顾与周专题：

　　当周（9.1-9.5）申万医药指数环比+1.40%，跑输创业板指数，跑赢沪深300 指数。本周周报，我们探讨了全球CXO 企业中报的情况。

　　二、近期复盘：

　　1、当周表现：本周市场出现连续调整，周五反攻。医药演绎节奏和市场类似，但整体强度强于市场。细分来看，创新药和创新产业链还是主线，表现相对较好，但分化比较严重，大票好于小票，但部分港股未进通创新药表现较好。其他方面，小核酸有阶段性表现，非创新药方面脑机接口和机器人相关标的有阶段性表现。

　　2、原因分析：本周经历过市场关注的时间节点后，迎来连续调整，但周五迎来超跌反弹，医药这边整体节奏和市场类似，但强于市场。医药这边产业逻辑最强的方向还是创新和创新产业链，所以反弹也是进攻这两个方向，因市场风格原因，近期大票表现好于小票，前期强势的创新药小票调整幅度较大，主流或中大市值创新药标的表现较好，因流动性好牛市效应以及产业逻辑比较优势，港股未进通创新药标的仍有很强表现。其他方面，因海外小核酸催化映射，国内小核酸标的也有阶段性表现。科技映射下，非创新药方面的脑机接口和机器人相关标的表现也较好。我们近期一直强调，创新药调整是市场交易方面的问题，上周周报也做了讨论，本质上，产业逻辑没有任何变化。我们仍然坚定判断，通过对产业逻辑和资本市场创新药未来可能性的推演，我们认为二者都没有见顶或者过分演绎的迹象，当下创新药5-10 年第二波浪潮才刚刚开始，资本市场演绎也刚刚开始，在调整过程中再次重申这轮创新药核心资产价值进而带动创新药整体反攻，并且这轮创新药的核心词是【颠覆】。

　　3、未来展望：（（1）中短期维度看，医药近期的思路，继续深挖创新药，以【海外大药】【中小市值科技革命】为主。另外整体把握BD 预期【中国超市】逻辑下【海外大药】【中小市值科技革命】【仿创大Pharma 重估】反复轮动演绎，后续创新药要逐步回归【龙头化】【颠覆化】【严肃化】三个特征去选股，近期市场风格着重选的中大市值。（（2）展望2025，今年医药围绕创新药要持续乐观，继续看大牛市。具体思路主要有四个：【创新药】海外大药、中国超市、中小市值科技革命、仿创大Pharma 重估、国内超卖、受益链条；【新科技】脑机接口、AI 医药医疗、康复机器人；【国际化】科研仪器、部分设备&上游、产业链重构等；【泛整合】国改、大集团小公司、其他。

　　三、策略配置思路：

　　（1）创新药：

　　A、海外大药：信达生物、三生制药、康方生物、科伦博泰/科伦药业、石药集团/新诺威、百济神州、映恩生物、百利天恒等。B、中小市值科技革命：PD1 plus：君实生物、神州细胞、荣昌生物、华海药业、维立志博、基石药业、汇宇制药、上海谊众。AI 制药：晶泰控股；基因治疗包括小核酸：诺思兰德、悦康药业、海特生物、福元医药、阳光诺和、（键凯科技、前沿生物、丽珠集团、成都先导）。减肥药：众生药业、康缘药业、乐普医疗、联邦制药、美诺华、歌礼制药、博瑞医药、九源基因、来凯医药、凯莱英、海创药业。蛋白降解：苑东生物；ADC plus：乐普生物、复宏汉霖、康弘药业、昂立康、海正药业；细胞治疗：科剂药业、九芝堂、安科生物、中源协和。TCE：泽璟制药；胰腺癌：微芯生物、东北制药、乐普生物、加科思、和黄医药。其他：西藏药业、荃信生物、热景生物、舒泰神、一品红、立方制药、塞力医疗、辰欣药业、欧林生物、益方生物、联环药业、康辰药业、新华港股、润都股份、华纳药厂、药捷安康、赛升药业、科兴制药、中国抗体、南新制药、百诚医药。C、受益链条：维亚生物、凯莱英、百奥赛图、奥普迈、药明合联、药明康德、泰格医药、诺思格、百普赛斯、九州药业、诺泰生物、康龙化成。D、Pharma 重估：中国生物制药、长春高新、海正药业、丽珠集团、海思科、华东医药、恒瑞医药、康哲药业、信立泰、华海药业、远大医药。E、国内超卖：华领医药、云顶新耀、兴齐眼药、艾迪药业、贝达药业、艾力斯。

　　（2）新科技：

　　A、脑机接口&外骨骼机器人：翔宇医疗、瑞迈特、博拓生物、爱朋医疗、诚益通、伟思医疗、麦澜德、三博脑科、创新医疗、机器人（伟思医疗、翔宇医疗、天智航、三友医疗）。B、AI 医药医疗：晶泰控股、华大智造、美年健康、京东健康、普蕊思、固生堂、国际医学、讯飞医疗科技。

　　（3）国际化：A、器械国际化：福瑞股份、森松国际、万东医疗、春立医疗、奕瑞科技、时代天使、英科医疗、新产业、三诺生物。

　　（4）其他：A、大集团小公司：浩欧博、利德曼、派林生物、康华生物、万东医疗。B、国企改革：哈药股份、人福医药、昆药集团。C、自主可控：科研仪器、设备等，如华大智造、聚光科技、奕瑞科技、联影医疗、澳华内镜、迈瑞医疗等。D、其他重点跟踪：健友股份等。

　　风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。