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优等生必瘦站 $必瘦站(01830)$如果有人告诉你有只股票最近三年来股息率高达10%，而且这三年的分红比例是净利润的100%以上，并...

泰然健康网
2024-12-21 19:29

$必瘦站(01830)$如果有人告诉你有只股票最近三年来股息率高达10%，而且这三年的分红比例是净利润的100%以上，并且每年的净利润还能继续高速增长的，你一定不会在A股找到这样的股票，但是在港股就有这么一个神奇的股票必瘦站（01830），见下表，可以计算出来上市以来的分红接近于上市以来的净利润。

必瘦站由欧阳江先生于2003年在香港创办，2012年在香港上市，主要从事传统美容和纤体服务，并于近年来加入无创医学美容服务。医学美容项目是一个和国民收入水平息息相关的行业，我国2018年度人均GDP已经接近一万美元，北上广深等一线城市及部分发达城市人均GDP已经接近三万美元左右，具备一定的消费能力。由于国内市场还处于刚刚起步的阶段，医学美容行业的增长处于一个比较高的增长行业，同时行业内良莠不齐，因此医美行业需要良好的口碑和规范的服务，必瘦站这个在香港已经取得成功的企业，具备良好的品牌优势，规范的服务模式的企业会有很好的发展空间。有关数据显示，成熟国家医美渗透率10%左右，我国医美渗透率不足2%，这是一个有着很长赛道的雪坡。

优秀的商业模式

爱美是女人的天性，犹太人说“女人和小孩的钱最好赚”，必瘦站就是赚女人的钱。前面看到分红表的时候，对数据敏感的读者可能已经发现了一个秘密，这家企业赚来的钱几乎全部都分红了，并没有留存发展资金，但同时企业并没有被资金困扰，仍然有着高速的发展，这在普通行业里是不可想象的。因为在一般的制造业特别是重资产行业里，企业赚了钱，想要赚更多的钱，占据更大的市场份额，就必须要扩大产能，买地建设工厂，机器设备等等，最后赚来的钱很大一部分变成了厂房设备，自由现金流并不高。

必瘦站除非有大笔的收购计划或者大批量的集中开店，他发展所用的资金是直接列支当期费用的，一般扩张时的主要投资为租赁费用，店面装修和美容设备这些，而这些大部分包括当期应该支付的租赁费用都可以直接列支到当期费用，从毛利里扣除，这样公司发展所需的大部分资金就在当期解决了，所产生的净利润是扣除了这些费用的净利润。在没并购和大规模开店的情况下，不需要留存太多资金，必瘦站还拿了一小部分资金做了投资比如股票，绝大部分都拿来分红了。

必瘦站没有有息负债、商誉、质押率为零，财报简单明了，非常干净。本身的商业模式非常优秀，客户大多数是办卡消费，等于必瘦站提前就拿到预交的款项，并且提前锁定客户，其中有一部分收入来源为少部分客户后期种种原因未能享受服务的余额。

逢低逆向扩张

2019年11月28日必瘦站2019年中期业绩公告出炉，在公告前10月31日已经发出盈喜预计盈利大幅增长。股价也在盈喜发布后从10月31日的2.65港币迅速增长到11月28日的最高价3.75港币，中期业绩报告出炉后由于公司近期有并购计划需要留存现金，上市以来第一次不派发中期股息，市场产生了疑虑，12月10号股价也就迅速下滑到2.83港币。事实上，在老范看来这是一个绝好的买入机会，如果公司真的有并购计划，那么对于这种轻资产行业来说，可能是一次飞跃和突破，从长远来说可能是重大利好。退一步说即使并购没有完成，必瘦站会在末期股息发放原本中期股息要发放的部分。但是由于市场上不少投资者的疑虑，把原本至少是中性偏好的消息解读成利空，才有这样短期的大跌，而这个大跌是中报已经公布，三项关键指标都有大幅增长的情况下。其中净利润同比增幅51.84%，营收增幅19.93%，而大陆及澳门地区营收增幅达到28.1%，这种短期大跌往往孕育着机会。同时由于香港局势受暴乱分子影响，整个香港零售业深受其害，业绩普遍下滑，但必瘦站却逆势增长，不仅如此，商铺租金也大幅下降，必瘦站趁此良机，提前续约商铺租赁期限获得优惠折扣，同时也出现了相对低成本扩张的良机。

必瘦站同时也将目光对准大湾区，中期业绩公告中明确提及：“凭着必瘦站的强大品牌及过去十年于中国建立的顾客基础，本集团准备就绪，透过拓展其足印至毗连其业务据点的城市，以加快其业务增长。具体而言，本集团正在将香港世界级的医学美容科技转移至粤港澳大湾区，藉此找寻机遇。作为美容行业的先行者，必瘦站已准备透过设立及发展香港风格的一站式大型美容中心，捕捉大湾区的庞大增长潜力，令当地居民及侨民均能受惠。本集团正在计划设立更多店铺，以抓紧中国邻近城市的高消费力顾客及高端顾客。本集团亦正积极于大湾区内（广州及深圳以外）物色合适地点，惟更专注于本集团尚未设立业务据点的城市。”说句大白话，想做大，大陆市场才是重头戏。

同时必瘦站开始重视男性市场，公司以Perfect Men品牌拓展男士无创医学美容疗程，有数据显示，男士医美消费人均消费明显高于女性。必瘦站计划在未来提升男性收入比例到20%。

接下来我们再看看必瘦站的业绩情况，净资产收益率（ROE）近六年平均为37.05%，这个数据是高于茅台的。也可以这么说，必瘦站这几年尤其是最近两年的股价增长主要源于自身业绩增长，估值方面并没有得到增长，仍然低估。

我们可以用等比精确复权的方法来测算一下，如果上市伊始就以上市首日2012年2月10日收盘价0.89港币开始买入10万股必瘦站，共计花费8.9万港币，到2019年12月12日收盘价2.96港币的时候我们能得到多少收益，我们采用每次分红都以派息日的价格买入必瘦站的方式，这里我不考虑碎股的影响，通过计算我们得出10万股可以通过等比精确复权法可以得到224650股，股价为2.96港币，共计市值为664964港币，历时7年半左右翻了7.47倍，这是一笔相当不错的投资。如果按最高价位4.15港币来计算则为十多倍以上，而且必瘦站目前还处于蓬勃发展的阶段。