邀您看报告：健康元: 业绩符合预期，创新药+高壁垒复杂制剂双轮驱动长期发展

健康元发布2024年半年报。2024年上半年公司实现营业收入82.35亿元，同比
下滑5.56%；归母净利润7.76亿元，同比下滑4.78%；扣非归母净利润7.62亿
元，同比下滑2.54%。
元，同比下滑2.54%。
单看2024Q2，公司实现营业收入38.95亿元，同比下滑6.39%；归母净利润3.37
元，同比下滑4.55%；扣非归母净利润3.34亿元，同比下滑0.24%。
观点：业绩符合预期，创新药+高壁垒复杂制剂双轮驱动长期发展
收入端因左沙丁胺醇集采执行略有下滑，Q2与Q1之间的差异我们认为是来自秋
冬呼吸道疾病高发导致的季节性因素。未来随着妥布霉素、舒利迭进院和学术推
广的推进，有望逐季向好。利润端，费用端控制合理，归母净利润同比下滑幅度小
于收入同比降幅。
➢丽珠集团（不含丽珠单抗）实现营业收入62.56亿元，同比下降6.32%；为
公司贡献归母净利润约5.79亿元；
➢丽珠单抗对公司归母净利润影响约-1.15亿元；
➢健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）实现营业收入21.16亿元，同比下降
3.55%；实现归母净利润3.22亿元，同比下降约27.61%；扣非归母净利润
3.17亿元，同比下降约27.21%。
⚫处方药板块实现销售收入7.43亿元，同比下降约19.49%，其中呼吸领
域实现销售收入6.02亿元，同比下降约25.50%，抗感染领域实现销售
收入1.27亿元，同比增长约24.54%；
⚫原料药及中间体板块实现销售收入10.13亿元，同比下降约4.44%。
⚫保健食品及OTC板块实现营业收入3.30亿元，同比增长约63.74%。
财务指标方面，2024H1公司销售费用20.97亿元同比-12.61%，销售费用率
25.46%同比-2.05pp；管理费用4.45亿元同比+2.34%，管理费用率5.40%同比
+0.42pp；研发费用7.15亿元同比-6.59%，研发费用率8.68%同比-0.10pp。经
营性现金流量净额17.37亿元，同比提升38.19%。
研发持续推进，“创新药+高壁垒复杂制剂”双轮驱动。创新药方面，抗流感新药
TG-1000胶囊完成III期临床试验，达到临床预设主要终点，已于2024年8月申
报生产；镇痛新药FZ008-145是高选择性的Nav1.8抑制剂，已顺利开展I期临床
研究；治疗哮喘双靶点新药DBM-1152A、治疗哮喘口服新药N91115均已进入I
期临床研究。高壁垒复杂制剂方面，沙美特罗替卡松吸入粉雾剂、丙酸氟替卡松雾
化吸入用混悬液国内首仿上市，美洛昔康纳米晶已开展III期临床。公司将继续加
快研发创新战略布局，优化研发管线。
重点推进BD工作，多疾病领域全面补齐。公司持续引入创新产品，关注市场潜
力大、创造性强、专利保护期长的临床中后期项目。已从荃信生物引入TSLP靶点
抗体药物QX008N注射剂，从博安生物引入IL-4Rα长效抗体药物BA2101注射剂
以及从德国拜耳引入治疗COPD的口服小分子化学药。公司关注创新技术引进，
持续深化核心领域管线布局，加速创新转型。
盈利预测与估值。我们认为丽珠集团将继续贡献稳定业绩，丽珠单抗研发布局持
续推进，妥布霉素大单品迎来放量，呼吸科研发管线持续推进。根据公司经营现
状，我们下调盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.14亿元、
16.83亿元、19.12亿元，增长分别为4.9%、11.2%、13.6%，对应PE分别为
风险提示：药品销售不及预期风险；新药研发失败风险；原料药价格波动风险。
股票信息
行业化学制药
08月23日收盘价（元）10.01